La $5B Apuesta: ¿Puede Nebius resolver el mayor cuello de botella de la infraestructura de IA?

Nebius (NBIS) está en una carrera contra el tiempo—y su propio éxito. La demanda del tercer trimestre fue tan fuerte que la empresa agotó instantáneamente toda la capacidad de GPU disponible. Cada nuevo lote de potencia de cómputo se absorbe en el momento en que se activa. Ahora aquí está el problema: no pueden escalar lo suficientemente rápido.

El Crunch

Las limitaciones de capacidad están literalmente dejando dinero sobre la mesa. Para solucionar esto, NBIS está apostando en grande:

• Objetivo de potencia para 2026: 2.5 GW (, un aumento de 1 GW anunciado hace solo unos meses)
• Conexión total de energía para finales de 2026: 800 MW a 1 GW
• Aumento de CapEx: Aumentado de $2B a $5B solo para 2025

Las matemáticas son simples: más poder = más GPUs = más ingresos. Están en camino de alcanzar $900M–$1.1B ARR para fines de 2025, escalando a $7–$9B para fines de 2026. Pero aquí está el problema: revisaron la guía de ingresos para 2025 a la baja a $500–$550M ( desde $450–$630M), principalmente debido al desfase de tiempo entre la construcción de infraestructura y la generación de ingresos.

La competencia se intensifica

NBIS no está solo en esta carrera armamentista. Microsoft planea aumentar su capacidad de IA en más del 80% en 2025 y duplicar su huella de centros de datos en dos años. Se espera que los ingresos de Azure crezcan aproximadamente un 37%, aunque incluso con una expansión agresiva, MSFT admite que estará limitado en capacidad hasta el final del año fiscal.

CoreWeave también está escalando agresivamente, pero acaba de recortar su orientación de ingresos para 2025 a $5.05–$5.15B ( desde $5.15–$5.35B) debido a retrasos en las entregas de gabinetes de energía de los socios, un recordatorio doloroso de que los riesgos de ejecución son reales.

El Ángulo de Valoración

Las acciones de NBIS han aumentado un 144.2% en seis meses frente al 6.9% de la industria de software de Internet en general. Sin embargo, se están negociando a solo 4.66X el valor contable frente a 39.95X para el sector. Las estimaciones de ganancias han tenido revisiones a la baja en los últimos 60 días, y Zacks actualmente lo califica como una venta (#4 Rango).

La verdadera pregunta

¿Puede NBIS ejecutar este $5B plan de expansión mientras gestiona el caos de la cadena de suministro, compite con los gigantes tecnológicos y cumple con los objetivos de ARR prometidos? Las escaseces de capacidad se están convirtiendo en la nueva normalidad en la infraestructura de IA, pero quien lo resuelva primero ganará a lo grande.