¿Aumentan las expectativas de recortes de tasas, se avecina un cambio en el mercado?

El 17 de octubre, la Reserva Federal lanzó la señal de "avanzar con la reducción de tasas y finalizar la reducción de balance", lo que hizo que el oro superara los 1950 dólares, la rentabilidad de los bonos del Tesoro de EE. UU. cayó 30 puntos básicos y el sentimiento del mercado se animó.

Este momento es digno de reflexión. En un vacío de datos clave y con el gobierno de EE. UU. en paro, ¿por qué la Reserva Federal está tan ansiosa por cambiar de rumbo?

La liquidez activa la alarma
Una mirada atrás a la "crisis de recompra" de 2019: la tasa de interés de un día alcanzó el 10%, y el mercado monetario estuvo al borde del colapso. Hoy, una situación similar se repite: la tasa SOFR subió 10 puntos básicos en un solo día, y el tamaño del mercado de recompra se ha reducido en un 20% en comparación con hace cuatro años. Aunque las reservas bancarias alcanzan los 2.8 billones de dólares, su proporción respecto al PIB apenas supera el 10%, acercándose a la línea de riesgo sistémico del 8% advertida por Morgan Stanley.

La desaceleración económica impulsa el cambio
Los datos de la economía real respaldan esta decisión: se espera que el crecimiento del PIB en el tercer trimestre se ajuste a 1.2%, los puestos de trabajo temporales han disminuido durante cinco meses consecutivos, y el PMI manufacturero ha ido a la baja durante once meses. La desaceleración del impulso económico ha proporcionado espacio para un cambio de política.

¿Se repetirá la historia?
Seis meses después de detener la reducción del balance en 2019, el S&P subió un 15% y el oro un 18%. Pero hoy no es lo mismo:

· El PCE principal subió del 1.6% al 3.9%
· La deuda pública/GDP aumentó del 107% al 123%
· El riesgo geopolítico ha aumentado significativamente

Perspectivas y preocupaciones
Si el FOMC de noviembre confirma la detención de la reducción de balance y el gráfico de puntos de diciembre refuerza la bajada de tipos, el mercado podría mantener el optimismo. Sin embargo, la flexibilización no puede resolver problemas estructurales: el número de quiebras empresariales ha alcanzado un nuevo máximo en 14 años, y el impacto de las altas tasas de interés sobre la deuda aún está en proceso.

Es fácil liberar la liquidez, pero difícil recuperar el costo. El aumento actual de los activos puede ser solo el comienzo, la verdadera prueba es: ¿quién asumirá el costo de esta flexibilización al final?