Bitcoin en la minería presenta nuevas características: expansión de la escala, mejora de la eficiencia, aceleración de la sostenibilidad.

Un informe de la industria que abarca aproximadamente el 48% de la potencia de la red Bitcoin muestra que la minería de Bitcoin se está transformando en un negocio de centros de datos intensivos en capital y centrado en la energía. La industria presenta tres nuevas características principales: la eficiencia de los chips dedicados está mejorando rápidamente, hay una gran afluencia de capital institucional y la estructura energética es cada vez más ecológica.

Tamaño y crecimiento de la industria

En 2024, el consumo total de electricidad de la industria de minería de Bitcoin alcanzará 138 teravatios-hora, pero el consumo de energía por unidad de trabajo disminuirá un 24% a 28.2 julios/terahash. La potencia global ha ascendido a 796 EH/s, lo que valida la motivación continua de inversión de los mineros. Los últimos diseños de chips de 5 nanómetros y 3 nanómetros tienen un consumo de energía inferior a 20 J/TH, y se espera que se lancen chips con una eficiencia duplicada de menos de 10 J/TH en 2025-2026.

Aceleración del proceso de ecologización

La energía sostenible (energías renovables y energía nuclear) ha cubierto el 52.4% de la carga de minería, un aumento de 15 puntos porcentuales en comparación con el año anterior. Las emisiones anuales de gases de efecto invernadero de la industria fueron de 39.8 millones de toneladas de equivalente de dióxido de carbono, lo que representa aproximadamente el 0.08% de las emisiones globales. La intensidad de carbono se redujo a 288 gramos de equivalente de dióxido de carbono por kilovatio hora, una disminución del 34% en comparación con 2021. El 70.8% de las empresas han adoptado medidas de mitigación que incluyen el uso de certificados de energía renovable, compensaciones de carbono y reutilización de calor residual.

Cambio en la distribución regional

Estados Unidos alberga aproximadamente el 75% de la capacidad de cómputo de los informes de investigación. Paraguay, Emiratos Árabes Unidos, Noruega y Bután se han convertido en nuevos centros secundarios emergentes. Aproximadamente el 41% de la capacidad de cómputo global está controlada por mineros que cotizan en bolsa, lo que hace posible una estructura de capital que combina deuda y capital.

Análisis de costos y beneficios

El costo medio de entrega de electricidad es de 45 dólares/megavatio-hora. Incluyendo todos los costos operativos, el costo total promedio es de 55.5 dólares/megavatio-hora. El aumento del precio de Bitcoin en el cuarto trimestre de 2024 impulsó a la industria a alcanzar un "beneficio de capacidad de cálculo" histórico. El costo de minar 1 Bitcoin se sitúa entre 14,000 y 36,000 dólares, y los operadores con costos más bajos aún pueden obtener ganancias en un mercado a la baja.

Riesgos y Desafíos

Los principales riesgos que enfrenta la industria incluyen el aumento de los precios de la energía, la incertidumbre política y la concentración del suministro de chips. Las medidas comunes de respuesta incluyen la cobertura de electricidad a largo plazo, la diversificación geográfica y la propiedad vertical de la energía. La propuesta de impuesto federal sobre el consumo de energía en EE. UU., el impuesto al carbono en Europa, la interrupción del suministro de chips y la prolongada baja en el precio del Bitcoin son amenazas potenciales.

Tendencias de desarrollo futuro

La industria está evolucionando hacia la fusión de AI/HPC, la integración de energía vertical y la prima verde de Bitcoin. Se espera que el múltiplo del valor empresarial/EBITDA de los principales mineros de América del Norte sea de 4.8 a 6.2 veces en 2025. Los catalizadores clave para los próximos 12 meses incluyen la entrada neta de ETFs, el envío de nuevos chips eficientes, la política de ingresos de servicios de la red eléctrica y la finalización de las reglas de sostenibilidad del mercado de activos criptográficos de la UE.

Los inversores deben prestar atención a los mineros que están verticalmente integrados, que tienen bajos costos, alta eficiencia y que utilizan una alta proporción de energías renovables, al mismo tiempo que deben ser cautelosos con los operadores que tienen un alto apalancamiento, altos costos de electricidad y que utilizan equipos obsoletos.