Subsectores en RWA que no se pueden ignorar: valor, exploración y práctica de la tokenización de fondos

Cuando hablamos de RWA, nos enfocamos más en activos subyacentes como los bonos del gobierno, los ingresos fijos y los valores. En realidad, actualmente, aparte de las stablecoins, el proyecto RWA con la mayor escala de activos es el fondo del mercado monetario. Los tres proyectos con la mayor escala de activos son: Franklin Templeton: 312 millones de dólares ( bonos del gobierno ); en segundo lugar, Centrifuge: 247 millones de dólares ( colateral de activos ); Ondo Finance: 183 millones de dólares ( bonos del gobierno ).

Franklin Templeton es completamente un fondo tokenizado, Ondo Finance también tiene dos fondos tokenizados, y Centrifuge también ha establecido un fondo tokenizado en el proyecto RWA en colaboración con Aave. Se puede ver la importancia de los fondos tokenizados en la conexión entre TradFi y DeFi. Creemos que esta forma de activo, debido a que (1) está regulada; (2) y su forma de expresión digital relativamente estandarizada, es el mejor vehículo para los activos RWA.

Actualmente, lo que estamos discutiendo sobre RWA se refiere más a la demanda unidimensional de captura de valor del mundo real por parte de Crypto( o DeFi), mientras que desde la perspectiva de las finanzas tradicionales (TradFi), los fondos pueden liberar un valor mucho mayor una vez que son tokenizados a través de la tecnología blockchain y de contabilidad distribuida.

Por lo tanto, este artículo analizará gradualmente el valor de los fondos después de la tokenización, así como la exploración y práctica activa de los participantes del mercado, a través de los casos observados actualmente en el mercado.

Uno, tokenización de fondos

La tokenización generalmente es la representación de activos digitalizados en la blockchain, y utiliza las ventajas de la tecnología de contabilidad distribuida para llevar a cabo la contabilidad y la liquidación. Los activos aplicables a la tokenización no solo pueden incluir instrumentos financieros como acciones, bonos y fondos, sino también activos tangibles como bienes raíces, así como activos intangibles como derechos de autor de música en streaming. El token generado después de la tokenización de un activo es el portador del valor del activo y es el comprobante de los derechos sobre el activo.

Esta innovación y disrupción también se aplica a los fondos; después de la tokenización de los fondos, se forman los fondos tokenizados, que se refieren a las participaciones del fondo registradas en forma digital de tokens en el libro mayor distribuido de blockchain. Los tokens están disponibles para comercio en el mercado secundario. Este fondo tokenizado se diferencia de los fondos de criptomonedas que solo invierten en los mercados primario y secundario.

La industria de la gestión de activos global se enfrenta a numerosos desafíos. Aunque el tamaño total de los activos gestionados por la industria ha crecido con el aumento del mercado, las comisiones de gestión de fondos se han visto presionadas por la competencia entre pares y la transición de la industria hacia estrategias de inversión pasiva. Además de la presión de inversión, el mercado también ha elevado las exigencias sobre la capacidad digital de los fondos para satisfacer la creciente demanda de los inversores en distribución en línea, informes de activos, cumplimiento normativo y personalización. La velocidad de crecimiento de los costos de gestión de fondos supera a la de los ingresos, lo que está presionando los márgenes de beneficio de los fondos.

Para los fondos de capital privado, debido a su baja liquidez y altos umbrales de inversión, sus inversores a menudo se limitan a un pequeño número de inversores institucionales. El mercado de fondos de capital privado necesita urgentemente reducir los umbrales de inversión y, a través de un diseño de producto adecuado, lanzar productos alternativos que puedan satisfacer las necesidades de inversión de clientes no institucionales como pequeñas y medianas instituciones, oficinas familiares e incluso individuos de alto patrimonio.

La tokenización de fondos puede resolver muchos de los problemas actuales en la industria de gestión de activos global. Los defensores de los fondos tokenizados creen firmemente que, en el futuro, los fondos basados en blockchain y tecnología de libro mayor distribuido no solo podrán aumentar la escala de gestión de activos de los fondos e invertir en una gama más amplia de clases de activos; sino que también podrán atraer nuevas categorías de inversores, mejorar la experiencia de inversión del usuario; y ayudar a los fondos a sobresalir en la competencia de la digitalización industrial, al mismo tiempo que reducen significativamente sus costos operativos y de marketing.

Dos, la tokenización tendrá un profundo impacto en el mercado de fondos

2.1 La tokenización ayuda a impulsar la digitalización del mercado de fondos

Actualmente, los fondos y los inversores están separados por una gran cantidad de intermediarios. El lado de distribución de fondos incluye: asesores financieros, plataformas de fondos y redes de enrutamiento de órdenes; el lado de servicios de fondos incluye: agentes de pago, depositarios y contadores de fondos.

El agente de transferencia asiste a los fondos coordinando ambos extremos, siendo responsable de entender al cliente, realizar la verificación de selección contra el lavado de dinero, la financiación del terrorismo y las sanciones económicas, así como la liquidación de suscripciones y reembolsos de fondos, informar a los administradores y mantener los registros de los inversionistas.

El proceso operativo de los fondos tradicionales es esencialmente ineficiente:(1) las participaciones del fondo se establecen para satisfacer las suscripciones y se cancelan para satisfacer los reembolsos;(2) la valoración del fondo no se basa en las compras y ventas, sino en el valor neto de los activos establecido por el contador del fondo;(3) el agente de transferencia establece precios sobre la base del valor neto de los activos mediante la recepción e integración de órdenes, y liquida las órdenes en el registro central mediante contabilización, luego verifica las órdenes con las posiciones de efectivo del inversor y del fondo;(4) tres días antes de la liquidación de las participaciones del fondo y del efectivo, tanto el fondo como el inversor enfrentarán riesgos de mercado y de contraparte;(5) la liquidez del fondo también obliga a los administradores del fondo a mantener posiciones de efectivo para cubrir los costos de reequilibrar el valor neto del fondo.

En comparación, la tokenización puede simplificar significativamente los complejos procesos mencionados anteriormente: (1) Cuando los fondos tokenizados se emiten y negocian en la blockchain, la suscripción y el reembolso se liquidan directamente a través de los tokens del fondo y los tokens de pago, y se ingresan en la cuenta del inversionista, haciendo que las transacciones tengan una finalización definitiva, eliminando así el riesgo de mercado y contrapartida; (2) Dado que todas las transacciones se registran en el libro mayor distribuido de la blockchain, cualquier cambio de propiedad se registrará automáticamente, eliminando así la necesidad de un registro centralizado; (3) Debido a que todas las instituciones intermedias pueden acceder y ver los datos en la blockchain, no es necesario realizar informes y conciliaciones entre múltiples partes.

Al mismo tiempo, la tokenización ayudará a los administradores de fondos y a los inversores a lograr la digitalización de la interacción:(1) Debido a la integración de la verificación de KYC, AML, CFT y sanciones económicas, la velocidad de apertura de cuentas para los inversores se incrementará;(2) La liquidación atómica más eficiente basada en blockchain permitirá precios en tiempo real y liquidaciones en tiempo real;(3) El acceso a un libro mayor unificado por múltiples partes permitirá el intercambio de datos en tiempo real, los inversores podrán obtener datos de fondos y realizar transacciones directamente;(4) Los administradores de fondos obtendrán información más rica sobre los inversores, así como información sobre transacciones.

2.2 Plataforma de emisión y recaudación de fondos en cadena de Solv Protocol

Fundado en 2020, Solv Protocol se dedica a proporcionar herramientas financieras basadas en blockchain y una infraestructura de gestión de activos diversificada para la industria cripto, y recientemente completó una financiación de 6 millones de dólares. El último producto de Solv Protocol, Solv V3, establece un nuevo estándar para la emisión de fondos en la cadena. Los fondos tokenizados creados a través de Solv Protocol pueden lograr la recaudación, emisión, suscripción, redención, negociación y liquidación de fondos en la cadena, logrando una eficiente circulación de capital para los fondos tokenizados.

A través de nuestro sitio web, hemos visto que Solv Protocol ha logrado la emisión y recaudación de 74 fondos de tokenización, incluyendo fondos abiertos y fondos cerrados, sirviendo a más de 25,000 inversores y gestionando más de 160 millones de dólares en activos.

El mecanismo central de Solv Protocol permite a los gestores de fondos crear fondos en la cadena, depositando los fondos recaudados ( en monedas estables, BTC, ETH, etc. ) en el contrato inteligente del protocolo Solv, y generando para los inversores los correspondientes certificados NFT/SFT que representan las participaciones del fondo, lo que permite a los gestores de fondos realizar inversiones según su estrategia de inversión con los fondos recaudados.

Por ejemplo, vemos que el Pool Delta Neutral GMX de Blockin es un fondo abierto que gestiona aproximadamente 2.6 millones de dólares en activos, según la estrategia de inversión del administrador del fondo, Blockin; además, otro fondo abierto, RWA: Generar Rendimiento en Sus Monedas Estables, es iniciado por el administrador del fondo Solv RWA, recaudando la moneda estable USDT, e invirtiendo en activos RWA de deuda pública de EE. UU., proporcionando a los tenedores de monedas estables ingresos por intereses de deuda pública de EE. UU.

Los fondos abiertos se refieren a aquellos en los que la gestión del fondo no fija un tamaño total de unidades o acciones al establecer el fondo, pudiendo emitir acciones en cualquier momento y permitiendo a los inversores realizar reembolsos periódicos. Por lo general, los gestores de fondos que utilizan una estrategia de inversión de alta liquidez establecen el fondo utilizando una estructura de empresa abierta.

A través del fondo tokenizado en toda la cadena emitido por Solv Protocol, la recaudación de fondos proviene de BTC/ETH/monedas estables, y los activos en los que se invierte también pertenecen a activos criptográficos nativos o activos tokenizados. Esta estructura de fondo tokenizado en toda la cadena puede disfrutar al máximo del valor que brinda la tokenización. Por ejemplo, el fondo tokenizado de Solv Protocol, (, permite a los gestores del fondo interactuar directamente con los inversores, obteniendo más datos de los inversores y información de transacciones; ) elimina muchas fricciones de intermediarios de servicios de fondos, reduciendo costos; ( la recaudación, emisión, negociación y liquidación de fondos tokenizados se realizan a través de la blockchain y se registran en un libro mayor distribuido, de manera eficiente y transparente; ) el valor neto del fondo NAV se actualiza en tiempo real, la suscripción/reembolso de las participaciones del fondo está disponible en cualquier momento y lugar 24/7, y muchas otras ventajas.

Solv Protocol indica: en la actualidad, la mayoría de los servicios de gestión de activos criptográficos provienen de instituciones CeFi, cuyos procesos de creación de activos y gestión de fondos son opacos, lo que genera problemas de confianza. Las mejores soluciones descentralizadas ofrecen una experiencia de inversión transparente y segura, al mismo tiempo que ayudan a las empresas de gestión de activos a ganar confianza y liquidez. Solv está construyendo la infraestructura y el ecosistema para proporcionar servicios integrales, que incluyen creación, emisión, marketing y gestión de riesgos. Esto reduce las barreras para participar en Web3, al tiempo que fomenta la madurez del mercado de criptomonedas.

El inversionista de Solv Protocol, Olivier Deng de Nomura Securities, declaró: "Solv ha construido una plataforma DeFi de nivel institucional sin necesidad de confianza, que integra corredores, suscriptores, creadores de mercado y custodios, creando la primera infraestructura financiera de liquidez que conecta DeFi, CeFi y TradFi en la blockchain."

Tres, la liquidación de fondos tokenizados

Los fondos tokenizados pueden reemplazar en cierta medida a algunas instituciones intermediarias y mejorar el nivel de digitalización del mercado de fondos, pero el mercado no se construye de la noche a la mañana. Desde el punto de vista más realista para los gestores de fondos y los inversores, lo que cambiará inevitablemente con la tokenización es el método de liquidación de suscripciones y reembolsos de fondos.

( 3.1 liquidación de fondos de tokenización

Los fondos actuales generalmente se valoran según el valor neto de los activos, y el administrador del fondo realiza la liquidación tres días después de recibir o pagar efectivo a través del sistema bancario en relación con la emisión o cancelación de participaciones del fondo. Por otro lado, los fondos tokenizados calculan el precio más de una vez al día, y dado que la suscripción y el reembolso se liquidarán "automáticamente" en la blockchain, el método de liquidación basado en el sistema bancario será reemplazado. Podemos ver en el caso del Solv Protocol, que un fondo tokenizado completamente basado en blockchain puede lograr un mercado de precios en tiempo real y liquidación en tiempo real las 24 horas.

Este método de liquidación que utiliza tecnología de blockchain y libros de contabilidad distribuidos se denomina: liquidación atómica, lo que significa que la transacción de equivalentes de efectivo y participaciones de fondos está directamente relacionada, es decir, cuando ocurre la transferencia de un activo, la transferencia de otro activo ocurre simultáneamente. En otras palabras, la condición previa para la liquidación es que las billeteras electrónicas del comprador y del vendedor tengan efectivo y participaciones de fondos disponibles para intercambiar; la liquidación depende finalmente del intercambio simultáneo. Si el efectivo o las participaciones no se entregan, la transacción no se llevará a cabo. Este método de liquidación elimina el riesgo de contraparte y permite la liquidación en tiempo real, lo que aporta una gran mejora a la eficiencia de las transacciones.

El diseño de Bitcoin desde el principio fue para lograr un sistema de pago electrónico de efectivo punto a punto descentralizado. Los pagos en Bitcoin permiten transferencias directas entre usuarios, sin necesidad de pasar por bancos, centros de compensación y plataformas de pago electrónico, evitando así altas tarifas y procesos de transferencia complicados. Este método de liquidación atómica aplicado en el ámbito de los pagos transfronterizos puede resolver los problemas de altas tarifas, baja eficiencia en las transferencias transfronterizas y altos costos en los pagos transfronterizos tradicionales.

Otro caso de uso interesante es que la tokenización permite liquidar los fondos cotizados en bolsa de manera más eficiente. Dado que los ETF se suscriben y se canjean a través de activos físicos, tokenizar los valores subyacentes podría simplificar enormemente los ETF.