La audaz apuesta de la Reserva Federal: la división económica detrás de los sólidos datos

Autor original: ◢ J◎e McCann

Traducción del original: TechFlow de DeepCove

(El siguiente contenido se publicó originalmente en la sección macroeconómica de nuestro Asymmetric Market Update™️ de agosto, que puede suscribirse de forma gratuita aquí)

En nuestros comentarios macroeconómicos anteriores, hemos seguido los temas clave relacionados con el impacto potencial en los mercados, la situación global y cómo abordarlos en estos tiempos difíciles.

Hemos discutido el riesgo que enfrentan los bancos pequeños y medianos (en el mes anterior a la emergencia del pánico bancario y el miedo del mercado) debido a la distribución desigual de las reservas excedentes, a pesar de la existencia de una gran cantidad de reservas en el sistema.

Hemos mencionado repetidamente datos económicos mixtos y hemos discutido el concepto de 'economía de pato': aparentemente todo va bien, pero en realidad hay muchas cosas sucediendo en secreto. La belleza está en los ojos del observador. Aunque los datos económicos principales son sólidos, si se analizan en profundidad, se puede tejer cualquier narrativa alcista o bajista que prefieras.

También analizamos la comparación entre los 'Siete Magníficos' y otros mercados bursátiles. Al igual que los datos económicos, el rendimiento del índice bursátil es bueno; sin embargo, un análisis más profundo revela que las acciones de los 'Siete Magníficos' tienen un rendimiento excepcional, mientras que otras partes del mercado muestran un rendimiento mediocre e incluso a la baja.

En este número de Asymmetric Macro, uniremos todos los conceptos discutidos anteriormente en una historia coherente, comenzando y terminando con la teoría de la política monetaria.

política monetaria

Para cualquier conjunto de datos, debe definir la distribución potencial antes de realizar un análisis significativo. Para simplificar la descripción, usaremos tres distribuciones básicas. Si bien ninguno de ellos es perfecto, la esencia será clara. Los datos económicos principales se utilizan para describir la economía en general o la economía promedio, lo cual es conceptualmente sólido porque no se pueden adaptar las políticas económicas a cada individuo (por poner un ejemplo extremo). En muchos sentidos, esto es "injusto" en realidad e inaplicable. Por lo tanto, utilizamos datos agregados para describir el estado de la economía y así determinar la política monetaria más apropiada para esos datos agregados. Entendamos primero los tres tipos de distribución para describir la población potencial.

Atención: No estamos escribiendo una tesis doctoral. Esta discusión no es completa ni infalible, ya que tenemos limitaciones de espacio. Hemos creado una historia que está estrechamente relacionada con el estado actual del mundo y las políticas económicas. Por lo tanto, en lugar de centrarse en detalles insignificantes, es mejor considerar estos conceptos y su impacto potencial desde un punto de vista mental.

Distribución uniforme

Gráfico: Distribución uniforme

Como se puede ver, la distribución uniforme se refiere a que cada valor observado (en este caso, el estatus socioeconómico de los individuos) es igual. La distribución uniforme sería el ideal del comunismo. La distribución uniforme también generaría el mejor conjunto de datos para el análisis de política monetaria. Si todos estuvieran en la misma posición, no habría varianza, por lo que los "datos promedio" representarían perfectamente a cada individuo. Por lo tanto, la política monetaria basada en estos datos sería perfecta (si se asume que la teoría económica es válida y se aplica estrictamente según las reglas). Sabemos que esto no es así. El ideal comunista a menudo es difícil de lograr.

Distribución normal

Figura: Distribución normal

En una distribución normal, la media, la mediana y la moda son las mismas. Exactamente la mitad de los valores observados (en este caso, el nivel socioeconómico del individuo) están en el lado derecho del centro, mientras que la otra mitad está en el lado izquierdo del centro. Esta distribución significa que la densidad socioeconómica es más alta alrededor de la media, y que el número de individuos privilegiados o vulnerables disminuye gradualmente a medida que aumentan las desviaciones de la media. Con una clase media dominante y una distribución razonable de la riqueza (como Estados Unidos era más equilibrado en el pasado reciente que ahora), incluso los "datos promedio" pueden funcionar. Aunque no es perfecta, la densidad se concentra en torno a la media, por lo que la política monetaria basada en estos datos es plausible porque capta la condición de la mayoría de la población (aunque la política monetaria no es relevante para ambos extremos de la población; En una distribución normal, esa es una proporción relativamente pequeña).

Distribución bimodal

Gráfico: Distribución de doble pico

La distribución bimodal se refiere a la existencia de dos modas. En otras palabras, los resultados de dos procesos de distribución diferentes se combinan y se muestran en un conjunto de datos.

Esta característica de doble pico ha aparecido recientemente con frecuencia en varios aspectos de nuestro mundo. Veamos algunos ejemplos relacionados que mencionamos anteriormente.

Distribución desigual de las reservas bancarias excedentes

En el lanzamiento asimétrico de febrero de 2023, mencionamos: "A pesar de la abundante reserva excedente en el sistema, no está distribuida de manera uniforme. Estas reservas se concentran principalmente en los bancos centrales de monedas (como JPM, etc.)".

Por lo tanto, a pesar de que la cantidad total de reservas excedentes es abundante, hemos experimentado una crisis bancaria que ha llevado a la Reserva Federal a establecer instalaciones de financiamiento de emergencia para apoyar a muchos bancos que carecen de reservas adecuadas. Antes de que se activara esta instalación, varios bancos importantes ya habían colapsado. ¿Por qué todo esto ha sido sorprendente? Porque los datos de las reservas excedentes son datos superficiales que no tienen en cuenta la distribución real de estas reservas. Muchos bancos no tienen reservas, mientras que otros tienen la mayoría de las reservas. Esto es lo que se conoce como una distribución bimodal. Los datos agregados por sí solos no reflejan con precisión la situación real de la industria bancaria. Por lo tanto, esta distribución es crucial pero ha sido pasada por alto.

La distribución desigual de reservas y la subsiguiente instalación de fondos de emergencia han llevado a los bancos débiles a incurrir en grandes costos de Interés para mantener sus balances y aumentar los depósitos. Mientras que los bancos fuertes (como JPM) obtienen ingresos significativos de Interés de sus reservas excedentes. Es como 'transferir riqueza de los pobres a los ricos'. Algunos pueden considerar que es un castigo por mala gestión, y no están equivocados. Sin embargo, esto te enfrenta a una distribución bimodal en el futuro. Dada la variabilidad dinámica, esta situación se está volviendo cada vez más bimodal.

Pequeñas empresas frente a corporaciones gigantes

En la actualización asimétrica de julio de 2024, hemos publicado los siguientes gráficos:

Gráfico: Los siete gigantes magníficos y otras 493 empresas, S&P 500 y Russell 2000

Comparando los siete gigantes magníficos con otros mercados de valores (especialmente Russell), también se muestra una especie de distribución bimodal. Verá un conjunto de grandes empresas excelentes; luego están las empresas más pequeñas que no tienen tanto éxito en comparación con estas empresas gigantes.

Algunas personas pueden pensar que esto es el resultado del capitalismo destructivo, y no están equivocadas (ignoramos el impacto de las industrias de monopolio/oligopolio en esta discusión). De todas formas, dada la situación actual, aún te enfrentarás a una distribución bimodal en el futuro, y esta situación bimodal seguirá agravándose (o formando una serie de monopolios en condiciones límite).

Algunos de estos resultados pueden atribuirse a la escalabilidad tecnológica. Una vez que dominas un área, puedes sustraer el potencial comercial y el capital de tus competidores. Por lo tanto, estas grandes empresas acumulan enormes cantidades de efectivo y generan Interés récord. Luego recompran acciones y obtienen ingresos significativos de este Interés. Mientras tanto, las empresas más pequeñas, menos prósperas, acumulan más deudas y deben pagar grandes cantidades de Interés para sobrevivir. Es como 'transferir riqueza de los pobres a los ricos'.

Distribución socioeconómica

Hemos seleccionado el siguiente gráfico como un ejemplo conveniente de la distribución bimodal en el estado socioeconómico. Este conjunto de datos tiene dos modas diferentes, que representan la fragmentación social. ¿Es útil ver la puntuación de crédito promedio aquí? En absoluto. Ese es el punto. Estamos acostumbrados a ver datos promedio, pero en una distribución bimodal, esto puede ser mínimamente útil y, en el peor de los casos, puede tener un impacto muy perjudicial y engañoso en el análisis.

Gráfico: Distribución socioeconómica de la puntuación de crédito alto

Podemos agregar más detalles en torno a la distribución de ahorros personales, cargos por servicios de deuda/crédito, etc., pero todos sabemos lo que mostrará: una distribución bimodal. Como se muestra en el ejemplo anterior, aquellos que pagan altas tasas de Interés están enfrentando una gran dificultad, mientras que aquellos que tienen ahorros excedentes están disfrutando de los beneficios de estas altas tasas de interés. Es como una transferencia de riqueza de los pobres a los ricos.

Imagen: Comensales estadounidenses

Como se muestra en la imagen, la situación de la población rica es buena.

Imagen: Caída en las ventas en la misma tienda de McDonald's

Mientras que aquellos con ingresos disponibles más bajos tienen una situación menos favorable.

Combina todo el contenido

Los tres ejemplos anteriores tienen algo en común? El pago y la recepción de Interés resultan en efectos completamente opuestos: los pobres se vuelven más pobres y los ricos se vuelven más ricos. Ahí radica el problema. La riqueza y los activos se están transfiriendo de los más débiles a los más fuertes.

¿Por qué es importante todo esto? La política monetaria se basa en datos agregados. En promedio, todo parece estar bien, parece seguir siendo estable. Sin embargo, una moda en esta distribución está experimentando un grave sufrimiento. Las altas tasas de interés benefician a otra moda. Por lo tanto, al mantener tasas de interés altas y esperar a que los datos promedio disminuyan, la Reserva Federal en realidad está oprimiendo más a los grupos más débiles en lugar de ayudar a los grupos más fuertes. Desde este punto de vista, esta práctica parece muy distorsionada.

¿Por qué la brecha de riqueza sigue ampliándose? Porque la implementación de la política monetaria agudiza la brecha de riqueza. Este no es un ensayo sobre la virtud de redistribuir la riqueza, pero en muchos aspectos clave de nuestra vida económica, la brecha de riqueza seguirá ampliándose hasta que nos enfrentemos a algún tipo de colapso, condonación de deudas u otros eventos extremos.

Conclusión

En nuestra opinión, la Reserva Federal debería recortar las tasas de interés en julio.

El empleo ha alcanzado su punto máximo y ha disminuido notablemente.

La tasa de inflación es del 2,5%, está disminuyendo rápidamente y se espera que alcance el objetivo del 2% a fin de año.

Sin embargo, la Tasa de interés actual es del 3%. En una economía estable y saludable, este número históricamente ha sido de alrededor del 1%.

¿Entonces qué está haciendo la Reserva Federal?

Están recopilando datos siguiendo, mientras ignoran la posible distribución.

Esta es la raíz del error estratégico.

Las personas ricas y con dinero en efectivo disfrutan de ingresos de Interés más altos (sin mencionar que sus activos están cerca de máximos históricos). Mientras tanto, las personas con escasez de efectivo están sufriendo debido a los gastos de Interés. Debido a la falta de sensibilidad a las altas tasas de interés, e incluso beneficiándose de ellas, la Reserva Federal está esperando a que empeore aún más la situación de las personas de bajos ingresos para llevar los datos promedio a niveles objetivo. Lo siento, personas pobres, están sufriendo mucho y casi no se benefician.

Si la Reserva Federal permite que continúe la "política monetaria restrictiva" (según sus propias palabras), se enfrentará a graves problemas de empleo y a la vaciación de las pequeñas empresas. Una vez que esto sucede, la historia demuestra que es difícil revertirlo. Se enfrentan al riesgo de un aterrizaje duro.

Todo parece normal hasta que las cosas se vuelven incómodas de repente. Los cambios suelen ser lentos y luego ocurren en un instante.

Enlace al original