El paso marítimo se ha reanudado, el petróleo ha llegado, pero su precio no ha bajado.
El transporte a través del estrecho de Ormuz se ha recuperado hasta aproximadamente el 82% del nivel previo a la guerra. El volumen diario medio de crudo transportado en el golfo Pérsico supera los 24 millones de barriles, por encima del nivel anterior al conflicto. En teoría, con el suministro de vuelta, el precio del petróleo debería bajar.
Sin embargo, el contrato de diciembre del Brent cerró en 108.79 dólares y, durante la jornada, llegó a superar los 111 dólares. El suministro se está recuperando, pero el precio no baja.
El mercado no está comprando «que no haya suficiente petróleo», sino que «el riesgo no desaparece porque los barcos vuelvan a navegar».
El crudo Murban del puerto de Fuyaira, situado fuera del estrecho de Ormuz, cuesta 43 dólares más por barril que el crudo de Basora, en el interior del golfo Pérsico. En febrero, esa prima era de 2 dólares. El coste medio mundial del transporte de crudo ha pasado de 4 dólares por barril hace un año a 30 dólares; en las rutas de Oriente Medio, asciende a 35 dólares.
Desviar rutas, realizar transbordos de barco a barco, hacer alijos en alta mar y pagar primas de seguro contra riesgos de guerra: todo este «nuevo sistema de transporte» tiene un coste. Los barcos pueden desviarse; el dinero, no. El coste del paso seguro nunca ha vuelto a los niveles previos a la guerra.
El 12 de octubre, Irán dijo que Estados Unidos había aceptado algunas condiciones y el Brent cayó en un instante hasta los 103 dólares. Unos días después, los ataques continuaron y el precio rebotó hasta los 110. Los rumores sobre negociaciones pueden hacer que el precio caiga un 3% en un instante, pero no pueden eliminar por completo la prima de riesgo.
Mientras sigan existiendo desacuerdos fundamentales entre Estados Unidos e Irán sobre el levantamiento de las sanciones y el bloqueo marítimo, el «suelo» del precio del petróleo seguirá más alto. La prima se irá reduciendo gradualmente, pero no desaparecerá de un plumazo.
Ahora mismo, BTC ronda los 82.000 dólares, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años es del 5.13% y el petróleo está a 110 dólares: los tres están atados a la misma cuerda. La Reserva Federal ya subió los tipos en septiembre, y las instituciones estiman en un 75% la probabilidad de otra subida en diciembre.
Si el precio del petróleo no baja, tampoco lo harán las expectativas de inflación; si las expectativas de inflación no bajan, no habrá margen para recortar los tipos; y si no hay margen para recortarlos, el techo macroeconómico de BTC seguirá suspendido sobre su cabeza.
La recuperación del transporte es positiva para la logística, no para la liquidez.
Los barcos pueden desviarse; el dinero, no.
Mientras siga vigente la prima de riesgo del petróleo, seguirá vigente el descuento de liquidez de las criptomonedas.
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