Ingresos duplicados y EBITDA disparado un 191%: ¿por qué SpaceX cayó un 8% de la noche a la mañana?
El primer informe trimestral de SpaceX tras su salida a bolsa muestra unos ingresos de 7814 millones de dólares, un +92% interanual, muy por encima de las expectativas del mercado de 6930 millones. El EBITDA ajustado fue de 3538 millones, un +191% interanual. La pérdida neta se redujo de 1000 millones a 541 millones, una reducción del 46%.
En cualquier otra empresa, esto debería provocar una fuerte subida.
Pero SpaceX llegó a caer un 8,8% tras el cierre, con una evaporación de más de 100 mil millones de dólares de capitalización bursátil.
Antes de la publicación de resultados, SPCX cerró el martes con una subida del 9,4%. Tras publicarse el informe, la cotización primero subió más de un 1% y luego se desplomó.
Cuanto mejores son los resultados, más fuerte es la caída.
¿No has visto este guion demasiadas veces en el mundo cripto?
¿Por qué cae? Tres razones.
Primera: el ritmo de quema de efectivo es asfixiante.
El gasto de capital trimestral fue de 18.370 millones de dólares, más del doble de los ingresos. De esa cifra, el gasto de capital en IA fue de 15.830 millones, el 86% del gasto de capital total.
En el mismo trimestre del año pasado, el gasto de capital en IA fue de apenas 749 millones de dólares. En un año se multiplicó por 21.
Musk dijo en la conferencia telefónica que espera mantener el gasto de capital en IA en una escala similar durante el tercer y cuarto trimestre.
Se queman 15.800 millones por trimestre. Más de 60 mil millones al año.
Esto no es quemar dinero: es disparar con un lanzallamas contra una pila de efectivo.
Los ingresos del negocio de IA fueron de 2600 millones de dólares, un crecimiento interanual del 247%. El ritmo de crecimiento es realmente impresionante. Pero frente a una inversión de 15.800 millones, por cada 1 dólar ganado primero hay que quemar 6 dólares.
Segunda: la lógica de valoración está siendo puesta a prueba.
El desglose SOTP de Morgan Stanley asestó un duro golpe al mercado: de un precio objetivo de SpaceX de 300 dólares, el negocio espacial solo vale 8 dólares, Starlink vale 128 dólares y el negocio de IA empresarial vale 152 dólares.
¿Lo entiendes?
Más de la mitad de la valoración de esta empresa proviene de un negocio que actualmente sigue registrando enormes pérdidas.
Deutsche Bank fue aún más contundente: dijo directamente que, calculando según la capitalización bursátil actual, la valoración que el mercado asigna al negocio de IA se acerca a cero.
Un banco de inversión dice que la IA vale 152 dólares y otro dice que vale 0 dólares.
Con una discrepancia tan grande, si no cae la cotización, ¿quién va a caer?
El subtexto actual del mercado es: Starlink vale algo más de 100, los cohetes te los regalamos y la IA... o no vale nada, o es un activo negativo.
SpaceX ya no es una empresa de cohetes ni una empresa de satélites:
El mercado se pregunta: ¿es en realidad una empresa de IA disfrazada de empresa de cohetes, o una empresa de cohetes que usa la IA como reclamo?
La primera vale 300; la segunda, 100.
Tercera: el tsunami de liberación de acciones llega en 48 horas.
El 6 de agosto se liberarán 911,5 millones de acciones. Al precio actual, su valor supera los 100 mil millones de dólares.
¿Y cuántas acciones cotizadas en el mercado tiene actualmente SpaceX? Unos 640 millones.
De la noche a la mañana, el capital flotante se duplica.
Y esto solo es la primera tanda. Antes de finales de año, las acciones negociables pasarán de 639 millones a 5330 millones.
Esto no es una liberación de acciones: es abrir las compuertas de una inundación.
Los bajistas ya han acumulado posiciones por valor de 24.600 millones de dólares, cerca del 34% de las acciones en circulación, una posición corta mayor que la de Tesla.
Desde la salida a bolsa en junio, los bajistas ya acumulan 7300 millones de dólares de ganancias no realizadas y siguen aumentando posiciones contra la tendencia.
Las 27 instituciones recomiendan unánimemente «comprar», con un precio objetivo medio de 236 dólares. Los bajistas dicen: ustedes sigan gritando; yo seguiré apretando el botón de venta.
El optimismo unánime de los analistas vendedores y el aumento unánime de las posiciones cortas. Esta combinación demuestra que el mecanismo de valoración del mercado para SpaceX ya ha dejado de funcionar.
Varias conclusiones dolorosas:
Primera: una empresa cae de 225 dólares a 110 dólares, pierde 1,2 billones de dólares de capitalización bursátil y después publica unos resultados con ingresos duplicados y un EBITDA disparado un 191%; aun así, la cotización sigue cayendo.
Este mercado se ha vuelto loco.
Segunda: cuando la mitad de la valoración de una empresa procede de un negocio que quema 15.800 millones por trimestre y aún no ha demostrado que pueda ser rentable, los resultados financieros ya no son resultados: son una prueba de solvencia.
No estás invirtiendo en cifras, sino en fe.
Tercera: dentro de 48 horas llegarán al mercado acciones por valor de 100 mil millones de dólares. ¿Y de dónde saldrá el dinero para absorberlas?
Para absorber esos 100 mil millones, las instituciones solo tienen dos opciones: vender otras acciones tecnológicas o reducir sus posiciones en BTC/ETH.
Salgan bien o mal los resultados, el mercado cripto será en cualquier caso el objeto al que se le extrae la sangre.
Una última pregunta:
¿Estás del lado de los alcistas, que creen que la IA vale 152 dólares y SpaceX 300?
¿O del lado de los bajistas, que creen que la IA es un activo negativo y que SpaceX solo vale 100?
PD: El día 6 de agosto, cuando se haga efectiva la liberación de acciones, conviene preparar las palomitas. Seas alcista o bajista, la cotización de ese día será algo que recordarás toda la vida.
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