Cuando el tramo corto no baja, sino que sube, ¿por qué los criptoactivos se convierten en la solución óptima?
Anoche, el Tesoro de Estados Unidos dio a conocer que podría utilizar cerca de 1 billón de dólares de los fondos de la cuenta TGA para comprar bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo.
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años cayó de inmediato y llegó a situarse por debajo del 4,7%. El oro superó los 4670 dólares. Bitcoin volvió a tocar los 80000 dólares por primera vez en 101 días.
Todo parecía muy positivo.
Pero ¿te diste cuenta de lo más extraño de esta ocasión?
El rendimiento del tramo corto no bajó, sino que subió.
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 años llegó a caer hasta el 4,2188%, pero, sorprendentemente, rebotó hasta el 4,238% al cierre.
Esto no tiene ningún sentido dentro de la lógica tradicional de la “operación Twist”.
En circunstancias normales, el Tesoro compra bonos a largo plazo y vende bonos a corto plazo: el rendimiento del tramo largo baja y el del tramo corto sube; esto se denomina “distorsionar la curva”.
Pero la lógica de esta recompra del TGA es utilizar directamente efectivo para comprar bonos a largo plazo, sin necesidad de aumentar simultáneamente la oferta de bonos a corto plazo.
Los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo subieron (el rendimiento bajó) porque alguien entró a comprarlos.
Los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo cayeron (el rendimiento subió) porque el mercado se dio cuenta de repente de que, una vez gastado el dinero del TGA, la liquidez a corto plazo se retiraría.
El estratega macroeconómico de Bloomberg Simon White dio en el clavo: esta operación ya no es estrictamente una “operación Twist”, sino que se acerca más a una “inyección neta de liquidez”.
En términos sencillos: el Tesoro inyecta liquidez en el tramo largo mientras la retira del tramo corto.
Las expectativas sobre la liquidez a corto plazo dentro del sistema bancario están empeorando.
Los operadores le están diciendo a Bessent: “El problema ya no es si tienes dinero, sino si nosotros confiamos en ti”.
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años cayó brevemente por debajo del 4,70%, hasta el 4,68%, y luego rebotó rápidamente por encima del 4,70%.
Bessent puso el arma sobre la mesa, pero los operadores aún no han abandonado la partida.
Ahora, veamos el comportamiento de los distintos activos—
Acciones: el S&P 500 cayó un 0,28%, el Nasdaq cayó un 0,76% y Nvidia encadenó 7 sesiones consecutivas de caídas. El endurecimiento del tramo corto presionó directamente el apetito por el riesgo.
Bonos: hay una lucha interna. El tramo largo baja y el corto sube; el propio mercado se está desgarrando.
Oro: superó los 4670 dólares. No tiene riesgo de contraparte y no teme una corrida en el tramo corto.
Bitcoin: subió casi un 30% en 8 días y superó los 80000 dólares.
Ethereum: superó los 2500 dólares, con una subida semanal de más del 31%.
¿Lo ves?
El oro y Bitcoin se convirtieron en el máximo común divisor de este caos.
¿Por qué?
Porque no tienen riesgo de contraparte —no temen las quiebras en cadena provocadas por el agotamiento de la liquidez interbancaria—;
y además se benefician directamente de las expectativas de flexibilización monetaria generadas por la caída de los tipos del tramo largo.
No es una coincidencia.
Esto demuestra que los fondos de cobertura macroeconómicos globales han descubierto esta vulnerabilidad estructural y han entrado en masa en Bitcoin como el vehículo preferido para una “operación similar a la QE”.
Una subida del 30% en una semana no es un rebote tras una sobreventa excesiva.
Es una corrección estructural de los precios.
Los activos tradicionales están enfrentados: el tramo corto y el largo están enfrentados, las acciones y los bonos están enfrentados, y el mercado y el Tesoro están enfrentados.
Bitcoin, en cambio, salió directamente de este campo de batalla.
No se posiciona ni en el tramo corto ni en el largo. Es el mayor beneficiario de esta contradicción interna.
El próximo punto clave: el 9 de septiembre, la primera operación de recompra.
Si para entonces la liquidez del tramo corto se restringe aún más y el tramo largo continúa bajando—
entonces la descorrelación entre BTC y el Nasdaq quedará oficialmente establecida.
La fase alcista macroeconómica independiente de las criptomonedas comenzará oficialmente.
Pero, por el contrario, si el tamaño de la operación de recompra es inferior al esperado o los fondos utilizados realmente del TGA son muy inferiores a los “cerca de 1 billón” que imagina el mercado (las estimaciones realistas podrían situarlos en solo 100-200 mil millones)—
entonces esta subida del 30% podría ser simplemente una ilusión de liquidez.
El 9 de septiembre se conocerá la respuesta.
Si la intensidad real de la operación del 9 de septiembre es inferior a lo esperado, el mercado se dará la vuelta de inmediato.
Un alto funcionario del Tesoro dijo que “aún quedan cerca de tres semanas de preparación antes de la primera operación”. Estas tres semanas serán la ventana para la batalla entre alcistas y bajistas.
A corto plazo habrá volatilidad, pero la dirección ya está clara—
cuando la lógica de valoración del mercado tradicional presenta una fractura estructural, los activos sin riesgo de contraparte son el refugio definitivo.
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