¿Qué es un ETF de materias primas?

Los lectores que consideran los lingotes de oro, las acciones de mineras de oro y el precio del petróleo como una sola materia prima están observando tres líneas, no una sola posición. Los lingotes siguen el inventario y la cotización, las acciones de mineras siguen los costes de extracción, la producción y el mercado de renta variable, y el crudo sigue la cotización del petróleo. Para quienes no conocen los vehículos de materias primas cotizados, una sola etiqueta puede abarcar fácilmente todos los símbolos y ocultar las diferencias entre las posiciones. Las secciones siguientes separan estas líneas según el activo que posee cada vehículo.

Puntos clave:

• Un ETF de materias primas puede ser un fideicomiso físico, una cesta de futuros o un proxy de renta variable. La participación no es la materia prima almacenada por el inversor.
• En contango, la renovación de futuros vende el contrato cercano y compra otro posterior más caro, por lo que el rendimiento del fondo puede quedar por debajo del precio al contado.
• GLD posee lingotes de oro, un ETF de mineras de oro posee acciones de empresas mineras y un contrato sobre el precio del oro solo sigue una cotización.
• Un ETF de acciones energéticas posee acciones de empresas energéticas. Un contrato sobre el precio del crudo sigue el petróleo. Ambos pueden evolucionar de forma distinta.

¿Qué poseen realmente los ETF de materias primas?

Bajo la etiqueta de ETF de materias primas, la posición es al menos una de estas tres cosas: un fideicomiso físico, una cesta de futuros o un proxy de renta variable. La participación representa un derecho sobre los activos dentro de ese vehículo, no una pila de bienes en el almacén del propio inversor.

En el caso físico, la materia prima se mantiene bajo un acuerdo de custodia y las participaciones corresponden a ese inventario. SPDR Gold Shares (GLD) es un fideicomiso que posee lingotes de oro asignados. Es un vehículo de oro cotizado de estilo ETF, no un fondo de mineras. Las participaciones de GLD siguen el oro dentro del fideicomiso. No poseen acciones de empresas mineras.

Una cesta de futuros posee futuros sobre materias primas y sustituye el contrato cercano por otro posterior antes de su vencimiento. Esta sustitución es la renovación de futuros. El efecto sobre el NAV depende de si el contrato posterior es más caro o más barato, es decir, si hay contango o backwardation. El objetivo aquí es explicar la estructura, no tratar un símbolo de futuros como una posición fija ni un único contrato para operar.

Las filas marcadas como ETF poseen lingotes, futuros o acciones de empresas. Las filas marcadas como CFD sobre precios siguen una cotización y no poseen lingotes ni acciones de empresas. La fila de la cesta de futuros no tiene un único símbolo, porque el resultado de la renovación cambia según haya contango o backwardation.

Figura 1. Un fideicomiso, una cesta de futuros, proxies de renta variable y un CFD sobre precios son cuatro exposiciones diferentes.

¿Cómo afecta la renovación de futuros al NAV cuando la curva está en contango?

Cuando la curva de futuros está en contango, un contrato posterior cuesta más que el que está a punto de vencer. Un fondo que vende el mes cercano y compra el mes posterior durante la renovación de sus futuros puede obtener menos rendimiento que el movimiento del precio al contado.

La renovación debe completarse antes de que el contrato entre en entrega. El fondo vende el contrato que vence y compra un contrato con una fecha posterior. En contango, el contrato posterior es más caro, por lo que el mismo conjunto de activos puede controlar una menor cantidad de la materia prima después de la renovación, y la evolución del NAV se separa del precio al contado.

El backwardation tiene la forma opuesta: el contrato posterior cuesta menos que el cercano. En ese caso, una renovación puede dejar el rendimiento del fondo por encima del movimiento del precio al contado. El contango y el backwardation solo describen la diferencia entre dos contratos. No predicen en qué lado estará la curva en un día concreto.

Un fideicomiso físico no realiza esa renovación de futuros. GLD posee lingotes de oro asignados, por lo que su valor sigue el precio del oro y los costes propios del fideicomiso, no la diferencia entre el mes cercano y el mes posterior. Un ETF de materias primas basado en futuros puede seguir otra trayectoria debido a la renovación, incluso cuando el movimiento al contado es reducido.

¿Por qué son diferentes un fideicomiso de oro, las acciones de mineras de oro y un contrato sobre el precio del oro?

Un fideicomiso de oro, las acciones de mineras de oro y un contrato sobre el precio del oro comparten la palabra oro, pero poseen activos diferentes. El precio del oro es solo la cotización de referencia. No constituye el contenido de esas tres posiciones.

GLD, como SPDR Gold Shares, posee lingotes de oro asignados dentro de un fideicomiso. Las participaciones corresponden al oro del fideicomiso, no a la producción de minas ni a acciones de empresas mineras. Considerar GLD como un fondo de mineras fusiona el metal y las empresas en un solo precio.

Un ETF de mineras de oro posee acciones de empresas mineras. VanEck Gold Miners ETF (GDX) sigue el índice MarketVector Global Gold Miners, cuyos componentes son empresas dedicadas a la minería de oro. La ley del mineral, los costes de extracción, la producción y los movimientos del mercado de renta variable son factores que pueden alejar estas acciones del precio del oro.

Un contrato sobre el precio del oro sigue la cotización en sí. XAUUSD no posee los lingotes de GLD ni las acciones mineras de GDX. XAUUSD se basa en un contrato sobre precios y no figura en la misma lista de posiciones que esas dos participaciones de fondos.

¿Por qué un ETF de acciones energéticas puede evolucionar de forma distinta al precio del crudo?

Un ETF de acciones energéticas posee renta variable de empresas energéticas, no futuros sobre petróleo. Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) busca seguir el índice Energy Select Sector. El índice Energy Select Sector representa el sector energético del S&P 500, un conjunto más limitado que el S&P 500 completo.

El sector abarca petróleo, gas y combustibles consumibles, además de equipos y servicios energéticos. Los márgenes de refinado, el gas natural y los costes empresariales pueden mover XLE aunque la cotización del crudo no se mueva con ellos. El petróleo puede subir mientras las acciones energéticas se debilitan por los costes o el mercado de renta variable.

Un contrato sobre el precio del crudo sigue el petróleo y no posee las empresas incluidas en XLE. WTI y Brent son dos cotizaciones de crudo, no el precio de las acciones del sector energético. Los beneficios, dividendos y cambios en las acciones en circulación no están incorporados en un contrato que solo sigue el precio del petróleo.

¿En qué se diferencia un fondo de una sola materia prima de una cesta?

Un fondo de una sola materia prima concentra la exposición en una materia prima. Una cesta distribuye la ponderación entre varias materias primas. La cesta está más diversificada, pero sigue siendo un conjunto de posiciones basado en reglas, no un único objeto llamado “todas las materias primas”.

LIT y URA son fondos temáticos de renta variable para empresas relacionadas con el litio y empresas relacionadas con el uranio. No son una cesta amplia de materias primas, ni litio o uranio físicos. Los precios de las participaciones también varían según la capacidad, las políticas y el mercado de renta variable, por lo que no son el precio al contado de esa materia prima.

Un fondo de futuros de una sola materia prima asume por sí mismo la renovación en esa curva. Una cesta coloca varias curvas en paralelo, por lo que el contango de una materia prima no determina todo el NAV, aunque una ponderación elevada sigue teniendo mayor importancia. Ninguna de las dos estructuras es inventario físico en el almacén propio.

¿Qué debes comprobar antes de operar con el precio de una materia prima como CFD?

Antes de operar con el precio de una materia prima como CFD, comprueba que la página corresponda a un contrato sobre una cotización. Un CFD sobre el precio de una materia prima no es un ETF de materias primas y no posee lingotes de un fideicomiso, futuros dentro de un fondo ni acciones de empresas.

Las cotizaciones del oro y de la plata deben mantenerse diferenciadas. El CFD sobre el precio del oro XAUUSD y el CFD sobre el precio de la plata XAGUSD siguen las cotizaciones de los metales. No son ETF de materias primas y no poseen lingotes ni acciones mineras.

Una cotización de crudo tampoco es una acción energética. El CFD sobre el precio del crudo WTI XTIUSD y el CFD sobre el precio del crudo Brent XBRUSD siguen los precios del petróleo. No son ETF de materias primas y no poseen las acciones de empresas energéticas incluidas en XLE.

Hay otras tres comprobaciones importantes: qué cotización utiliza el símbolo, si la posición acumula financiación nocturna y que cerrarla no entrega lingotes ni acciones. Las palabras oro o petróleo de la etiqueta solo indican el tema. No sustituyen la línea de la posición.

Resumen

La exposición cotizada a materias primas se divide en al menos cuatro vías: lingotes dentro de un fideicomiso físico, una cesta de futuros que debe renovarse, acciones de mineras o empresas energéticas y un CFD sobre precios que solo sigue una cotización. El nombre puede coincidir mientras que los activos registrados no lo hacen.

Interpretar un símbolo comienza por determinar si la posición corresponde a lingotes, futuros, acciones de empresas o una cotización. Una renovación en contango, los costes empresariales y la financiación nocturna pueden alejar ese valor del precio al contado. Agrupar las cuatro exposiciones bajo una sola etiqueta de materia prima hace que la comparación resulte engañosa.

Preguntas frecuentes

¿Un ETF de materias primas posee los bienes físicos en un almacén?

Una participación de un ETF de materias primas es un vehículo cotizado, no un inventario a nombre del inversor. Un fideicomiso físico puede poseer lingotes asignados, un fondo basado en futuros posee contratos y un proxy de renta variable posee acciones de empresas. La línea de la posición muestra si un símbolo corresponde a metal, futuros o acciones.

¿Cómo afecta una renovación en contango a un ETF de materias primas basado en futuros?

El contango significa que un mes posterior cuesta más que el contrato a punto de vencer. Cuando un ETF de materias primas basado en futuros se renueva, vende el mes cercano y compra el mes posterior más caro, por lo que el rendimiento puede quedar por debajo del movimiento al contado. El backwardation funciona en sentido contrario. El mecanismo no indica en qué lado se encuentra la curva.

¿GLD y un ETF de mineras de oro poseen el mismo activo?

GLD (SPDR Gold Shares) es un fideicomiso que posee oro asignado. No es un fondo de mineras. Un ETF de mineras de oro como GDX posee acciones de empresas mineras de oro y sigue un índice de empresas mineras. Los costes, la producción y los movimientos del mercado de renta variable pueden hacer que estas acciones sigan una trayectoria distinta al precio del oro.

¿Las acciones de empresas energéticas equivalen al precio del petróleo?

Las acciones de empresas energéticas son renta variable corporativa, no un barril de petróleo. XLE posee acciones del sector energético del S&P 500, que abarca petróleo y gas, además de equipos y servicios energéticos, y no posee futuros sobre petróleo. El precio del petróleo, los márgenes de refinado y el mercado de valores pueden evolucionar de forma distinta.

¿Un CFD sobre el precio del oro es un ETF de materias primas?

Un CFD sobre el precio del oro es un contrato por diferencia sobre una cotización. La inversión directa en materias primas físicas puede resultar compleja porque el almacenamiento y la entrega añaden costes. No es un ETF de materias primas y no posee participaciones de GLD ni de mineras de oro. XAUUSD corresponde al precio del oro, no a participaciones de fideicomisos. Antes de realizar una orden, comprueba el subyacente, si se aplica financiación nocturna y si el símbolo de la página es un contrato sobre precios o un ETF. Un producto basado en futuros proporciona exposición sin que el inversor almacene la materia prima, pero el contrato puede seguir implicando riesgos distintos.