标普500反跌5%，超级周期不稳了？分析师示警已到顶，大摩照喊涨12%

6 月开盤的短暫狂歡过后，美股一路向下。標普 500 指數自 6 月 2 日創下 7,620 点高点后，已累计回吐近 5%，投资人对美股「永恆牛市」的信仰开始动搖。从週期分析、机構研报到 KOL 警语，分析師对 6 月行情的读法分裂成看空、看多与中性三派。
（前情提要：美股血洗道瓊崩953点，比特币死守6.1万鎂，恐懼指數12、單日爆倉4亿美元）
（背景補充：聯準会傳聲筒示警：5 月 CPI 报告无助降息！Fed 目光回歸「是否該重啟升息」）

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• 研究机構 FSC 提出警告
• 大摩看漲、富达看淡
• Herman Jin 盯上半導體「低 PE 泡沫」

重点摘要

• 標普 500 自 6/2 高点 7,620 点回吐近 5%，「永恆牛市」信仰鬆动
• FSC 週期分析示警 6 月起至 10-11 月下行壓力，科技与半導體同步最強
• 摩根士丹利仍看標普 500 未来 12 个月漲 12%，富达定调为季節性调整

六月的美股像是先被点燃、再被澆熄，標普 500 指數在 6 月 2 日衝上 7,620 点高点，随后一路下滑，到目前已累计跌掉近 5%。短短一週多的回撥，足以让不少投资人重新檢視那條被当成信仰的「永恆牛市」曲線。

问題是这是牛市中途的正常喘息，还是一輪更大调整的开场？分析師們給出的答案非常分裂。

研究机構 FSC 提出警告

老牌週期研究机構 Foundation for the Study of Cycles（FSC，週期研究基金会）在最新一期 Podcast 中，透过週期分析給出明確警示。FSC 指出，截至 2026 年 6 月 8 日前后，美股主要指數的多个中短期週期高度同步，形成所謂的「顶部聚集」。

这意味著什麼？FSC 预期，从 6 月开始，美股將面臨晚夏到秋季（一路延伸到 10 至 11 月）的下行壓力，其中又以科技与半導體類股的週期同步最強。技術面上，这些指數也出现了 Cyclic RSI 背离的訊號，FSC 建议短期保持謹慎，留意震盪或修正行情。少數的例外是金融類股，仍維持在看漲的週期。

大摩看漲、富达看淡

与 FSC 的謹慎形成对比的，是摩根士丹利的結構性看多。大摩在 5 月中旬发表的中期研报中认为，受惠於強勁的盈餘成长，美国股市將领漲全球，標普 500 指數在未来 12 个月內有望上漲 12%。

不过大摩同时提醒两个變數，一是随著企业为了 AI 支出舉債，公司債供应增加，可能对信用市场表现構成壓力；二是通膨放緩与美国利率走低的预期，未来幾个月会让美元承壓，真正的復甦可能要等到 2027 年才会啟动。

富达的研报則把这波回撥定调为「正常」，富达指出近期地緣衝突、油价上漲与偏熱的通膨资料推升了殖利率，引发科技股与指數回撥，標普 500 与那斯达克明顯下跌，半導體与 AI 相关類股承壓，VIX 波动率指數同步走高。但对照美股 6 月歷史表现本就平淡，富达认为目前仍可視为正常的獲利了結或季節性调整。

Herman Jin 盯上半導體「低 PE 泡沫」

看得最冷的是知名美股 KOL Herman Jin，他持续提醒 AI 牛市裡藏著一个容易被忽略的风险，也就是半導體的「低 PE 泡沫」。

Herman Jin 警告，当前市场对「模型收入与资本支出能夠匹配」的樂觀定价並不现实。短期內，多元化的模型可能侵蝕市场原先的成长预期，而这场競賽最終会透过成本重新洗牌整个产业，並进一步加劇财富集中。

常见问題

標普 500 指數 6 月为什麼下跌？

標普 500 自 6 月 2 日高点 7,620 点回撥近 5%，主因地緣衝突、油价上漲与偏熱的通膨资料推升殖利率，引发科技与半導體類股承壓，VIX 波动率同步走高。

摩根士丹利和富达对美股后市怎麼看？

摩根士丹利看好盈餘成长，预期標普 500 未来 12 个月上漲 12%；富达則把这波回撥視为正常的季節性调整与獲利了結，两者都尚未转为看空。