59,351 BTC 在 5 月 15 日至 6 月 3 日期间从美国现货比特币ETF流出。

据数据报告显示，这是自推出以来最大的一次赎回连续潮。20 天的窗口期甚至更大：73,080 BTC 和 54.2 亿美元的资金流出。
正是时间点让这些数据变得有趣。
就在几周前，4 月还是 2026 年表现最强的ETF月份，吸引了 19.7 亿美元的净流入。
随后资金流动出现了骤然反转。
比特币的基本面并没有那么快发生变化。
是宏观条件变了。
1. 美伊紧张局势升级。
2. 股票波动性增加。
3. 降息预期被重新定价。
从卖出情况来看，似乎更像是在降低风险敞口，而不太像是在拒绝比特币。
这种区分很重要。
最初的ETF论点假设，ETF包装形式将成为一种永久的需求来源。
但近期的资金流动显示出不同的情况。
ETF 并不是需求渠道。
它们是流动性渠道。
当风险偏好上升时，资本流入。
当风险偏好下降时，资本流出。
另一项数据也指向同一方向。
在同一期间，比特币的 1 年期鲸鱼持仓余额变化转为负值。
• ETF 投资者降低了敞口。
• 大型持有者降低了敞口。
不同的群体。相同的行为。
6 月 4 日大约 $3M 的资金流入结束了这波连续潮，但这并不能回答更大的问题。
接下来 4–6 周的ETF资金流数据将会回答。
在 2024 年和 2025 年的大部分时间里，ETF 流动衡量的是采用程度。
而在 2026 年，它们越来越多地衡量机构的风险偏好。
这或许是更有用的指标。