Galaxy：BTC ETP创纪录资金流出 市场情绪跌至低谷

作者：Alex Thorn，Galaxy Digital董事总经理兼研究主管，来源：Galaxy Digital；编译：Shaw，金色财经

上周三，美国比特币现货交易所交易产品（ETP）已连续 13 个交易日出现资金外流，创下该类产品自 2024 年 1 月上线以来最长外流周期。

这 13 个交易日内，相关产品累计流出资金 43.3 亿美元（约合 6 万枚比特币）。从 20 日滚动数据来看，资金流出规模达 54.2 亿美元（约合 7.3 万枚比特币），刷新史上 20 日区间最大流出纪录。上周****也成为该产品连续第四周录得资金净流出。

撰稿之际，比特币自 2 月以来首次跌破 6.4 万美元，较 2025 年 10 月 6 日创下的 124824 美元历史高点已累计下跌 49%。对比历次历史高点后的回撤走势，比特币过去 240 天的价格表现与以往高度相似。

Galaxy Research 的恐惧与贪婪指数跌至 13，跌入“极度恐惧”区域，为今年以来最低读数之一。（该指数综合了链上交易、衍生品交易、估值、获利回吐和 ETF 资金流动数据）。

我们的观点

当前比特币市场情绪跌至数年来低谷。2024 年 11 月美国大选过后，做多比特币曾是全球最热门的交易策略。而如今，在海量人工智能相关交易的挤压下，它早已不再是全球投资者关注的焦点。

去年不少分析师认为，比特币标志性的四年周期将不复重现。这一判断依据包括：四年一度的区块减半事件带来的供给冲击逐步减弱、市场波动率明显收窄、被动型 ETF 持续有资金流入，以及比特币首次在区块减半前就创下历史新高。

但结合数据来看，2024—2026 年这一轮周期与过往几轮依旧高度相似。此前三轮周期中，从区块减半年份的 10 月算起，大盘创出历史高点耗时均在 403 至 441 天区间，而本轮周期用时 370 天。

前三轮周期里，币价在上一轮历史高点过后，见底时间稳定在 12 至 13 个月（354 至 406 天）。当前距离本轮历史高点已过去 240 天，若本轮走势完全复刻历史规律，市场最终底部大概率会在今年第四季度出现。

抛开背后成因不谈，周期相似性客观存在，且不只是时间维度。多项核心指标的走势在前三轮周期中形成了固定规律，2026 年也再度重现：**CVDD、已实现价格、已实现市值、链上活跃度、持仓锁定度、未实现盈亏净额（NUPL）、储备风险、市值 / 已实现市值比率（MVRV）、花费产出盈亏比率（SOPR），以及迈尔倍数、普埃尔倍数，当前表现均和以往牛市见顶后的回撤阶段特征趋同。**以下为部分示例……

比特币被宣告 “彻底崩盘” 的次数至少已有 472 次，但这一事物却始终屹立不倒。即便比特币价格跌至 3 万美元，也仍是上一轮熊市低点的两倍。在这一价位进场的，大多是秉持长期持有理念、坚信比特币是数字黄金的投资者，而这类群体的人数与持仓规模，在每一轮周期中都在不断壮大。比特币若能从 “风险资产” 正式蜕变为公认的数字黄金，这群投资者功不可没。