#分享美股交易赢英伟达股票 存储牛市还能走多远？摩根士丹利：供需失衡将持续2-3年，对美光/闪迪的看法

摩根士丹利于6月3日发布了一份存储芯片报告，核心结论是：DRAM和NAND的供需失衡无法快速解决，短缺可能会持续2-3年甚至更长时间。
DRAM已成为AI计算能力发展的最大瓶颈，大型客户的支付意愿仍然很高。摩根士丹利大幅上调了对美光（MU）和闪迪（SNDK）的盈利预测和目标价——美光的目标价从520美元翻倍至1050美元，闪迪的从1100美元升至1750美元，均维持增持评级。
让我们来看几个重点：
1. DRAM短缺难以解决，供应增长受限
DRAM已成为AI发展的主要瓶颈。洁净室设施和极紫外（EUV）设备的短缺限制了供应增长，而HBM的晶圆消耗强度进一步挤压传统DRAM的产能。
摩根士丹利预计5月DRAM价格环比上涨40%，8月再涨15%。虽然这低于供应链反馈的20%以上的涨幅，但仍然相当强劲。
美光对2026财年/2027财年的每股收益（EPS）预测分别上调4%/48%，预计2027财年EPS将达到113.85美元。当前股价对应的市盈率仍低于10倍。
2. NAND也紧张，闪迪受益于企业SSD需求
AI推理需求正在改变NAND市场结构，大型客户锁定高性能NAND。闪迪的合资伙伴Kioxia仅将其长期比特增长预期从20%略调至22%，资本支出仍然较低（每年约47亿美元），限制了供应增加。
摩根士丹利将闪迪2026财年/2027财年的EPS预测分别上调12%/24%，预计2027财年EPS将达到208美元。目标价1750美元仍对应不到10倍的市盈率。
3. 长期合同是“症状”而非“原因”
市场关注多项长期供应协议（LTA）。摩根士丹利认为，LTA对于客户确保供应是必要的，表明大型客户愿意在未来几年继续扩大存储采购，而非主要由价格上涨驱动。真正的驱动力仍然是供需失衡。
4. 加速资本回报：回购将很快重启
美光此前因CHIPS法案限制无法回购股份，但预计从2027财年开始将启动大规模回购。摩根士丹利的模型显示，2027-2028财年回购规模约为500亿美元。闪迪的自由现金流转化率历来较高，也将受益。
5. 估值仍有上升空间
美光的目标价基于29.5倍的长期周期EPS（35美元），闪迪基于28倍的周期EPS（62.5美元），两者均接近半导体行业的平均水平。然而，当前股价对应2027财年EPS的市盈率仍低于10倍。摩根士丹利认为，市场尚未充分反映利润的可持续性和估值的上调潜力。
总结：存储芯片正处于历史上严重的短缺周期。AI驱动的需求结构性提升利润中心，而供应端产能扩张有限，使得高景气期的持续时间比预期更长。
美光和闪迪的当前估值仍具吸引力。下半年关于HBM合同的谈判和回购启动预计将成为新的催化剂。风险包括需求放缓，可能导致高库存引发价格快速下跌。
以上内容均来自摩根士丹利的研究报告，不构成投资建议。
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