加密轨道让预测市场变得全球化，赌博法律可能会让它们再次变得本地化

韩国警方于6月5日启动了该国首个针对国内Polymarket用户的非法赌博调查，目标是参与6月3日地方选举结果投注的居民。

江原道警察局应国家警察局的请求牵头调查，追踪加密货币交易记录，以识别全国范围内的用户。

被识别的用户可能面临最高1000万韩元（约6500美元）的罚款，根据《刑法》第246条。仅Polymarket在2026年首尔市长选举市场的成交量就达到了5220万美元，使韩国选举市场的活动总额达数十亿韩元。

韩国在Chainalysis 2025年全球加密货币采用指数中排名第15位，这是已包括印度（#1), Brazil (#5）和印尼（#7), and Thailand (#17）在内的名单的最新补充。

在前20名的加密采用市场中，有六个通过赌博法、衍生品限制、ISP封锁、用户执法或这四者的结合，已对预测平台采取了行动。

加密采用和对加密本地金融产品的合法许可出现了分歧，预测市场正陷入这一空隙。

| 国家 | Chainalysis排名 | 执法途径 | 目标 | | --- | --- | --- | --- | | 印度 | #1 | 在线博彩法、封锁令、VPN压力 | Polymarket、Kalshi | | 美国 | #2 | CFTC与州赌博冲突、国会调查 | Kalshi、Polymarket | | 巴西 | #5 | 平台封锁、衍生品限制 | 27个平台 | | 印尼 | #7 | 在线赌博封锁 | Polymarket | | 韩国 | #15 | 用户层非法赌博调查 | 国内Polymarket用户 | | 泰国 | #17 | 在线赌博分类 | Polymarket |

引起关注的交易量

Kalshi和Polymarket的月度总交易量从2025年9月的不足50亿美元升至2026年5月的超过100亿美元。

作为背景，2025年美国合法体育博彩的月均投注额约为140亿美元。自2024年7月以来，体育、政治和加密推动了Kalshi全球交易量的91%和Polymarket的90%。

仅体育就占Kalshi交易量的80%，而政治占Polymarket的32%，这些产品的集中度正是监管者划定最严格界限的地方。

自2026年初以来，Kalshi已标记出超过400笔可疑交易，远超2025年全部的总数。平台建立市场诚信机制的速度快于法律框架的出现。

分类细节分析

4月24日，巴西财政部长达里奥·杜里甘宣布，国家货币委员会的第5298号决议封锁了包括Polymarket、Kalshi、PredictIt和Robinhood的预测功能在内的27个平台。该决议还禁止与体育、在线游戏、政治、选举、文化和社会结果相关的衍生品。

只有与经济基准相关的合约（如汇率或利率）得以存续。杜里甘表示，政府希望防止未受监管的投注市场在巴西家庭财务中扎根，尤其是在巴西已在努力减少消费者债务的时刻。

Kalshi的时机尤为不佳：该平台在2026年3月宣布与经纪公司XP International达成巴西分销合作，距离封锁生效仅一个月。

印度通过不同的法律渠道处理相同产品，结果也相同。两院在2025年8月通过了《2025年在线游戏推广与监管法》，同月获得总统批准，并于2026年5月1日生效。

根据该法律，预测市场被归类为禁止的在线博彩，涵盖事件合约，无论运营商如何将其框架为衍生品或预测工具。

MeitY对Polymarket发出了封锁令，并正准备对Kalshi发出类似命令。4月25日，部委还专门向VPN提供商发出通知，警告其不要启用对被封锁平台的访问。

针对VPN提供商和平台的执法措施将执法层级进一步深入到访问层。

一份六司法管辖区表格显示，巴西、印度、印尼、泰国、西班牙和美国如何分类和限制包括Polymarket和Kalshi在内的预测市场平台。印尼在平台上流传总统普拉博沃·苏比亚托早期任期可能提前结束的市场后封锁了Polymarket。泰国网络犯罪部门早些时候将Polymarket归类为非法在线赌博。

西班牙于5月26日命令ISP封锁Polymarket和Kalshi，等待赌博监管机构DGOJ的纪律程序，预计持续3到4个月。

西班牙未进入Chainalysis的前20名，但其执法依赖消费者保护机制，为监管者提供了一个无论产品是否归类为衍生品都适用的框架。

美国的情况

美国面临管辖权争夺，联邦CFTC监管与州级赌博诉求共存，且这一紧张关系尚未解决。

Kalshi持有指定合约市场许可证，Polymarket在2025年末收购一家受监管的衍生品公司后，重新推出了美国交易所。

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多州争辩称，无论CFTC监管如何，体育和选举合约都属于赌博范畴，导致诉讼将国内市场划分为多个区域。

2026年4月，Polymarket International的交易量达90亿美元，而Polymarket美国仅为13亿美元。

美国众议院监管委员会在2026年5月展开调查，关注是否有政府雇员利用机密信息进行交易，主席James Comer暗示可能立法禁止国会成员和行政官员参与。

这一市场诚信争论增加了立法压力，独立于CFTC与州的争议之外。

保证金裂缝的扩展

在乐观情况下，关键金融中心的监管者接受事件合约作为合法的衍生品，只要用于经济、金融或对冲目的，并要求平台剥离体育、政治和选举内容以合法运营。

Kalshi的CFTC监管模型成为模板，平台分为合规的金融合约层和一个离岸的、加密本地的层。

离岸层继续吸引散户需求，直到支付摩擦、应用商店执法或VPN封锁逐步收紧访问。

在悲观情况下，巴西的衍生品全面禁令和印度的在线博彩分类扩散到其他主要加密采用市场。

体育、政治和选举正是用户真正想要的产品，也是监管者重点打击的合同类别。依赖这些类别占90%交易量的平台，若要剥离它们，必须变成结构上不同的企业。

一旦发生市场诚信事件，比如涉及地缘政治事件或选举的内幕交易，情况将迅速恶化。2026年前五个月，Kalshi已标记出400多笔可疑交易。触发事件的原始材料已存在。

受监管的金融合约将服务于愿意将有限类别事件视为CFTC式衍生品的司法管辖区。持牌赌博产品将在将结果合约归类为投注并遵守本地消费者保护制度的平台上提供。

| 未来模型 | 适用范围 | 存续内容 | 被挤压内容 | | --- | --- | --- | --- | | 受监管的金融合约 | 美国式CFTC或金融市场制度 | 经济数据、通胀、利率、天气、加密基准 | 体育、政治、选举 | | 持牌赌博产品 | 将事件合约视为投注的国家 | 受消费者保护的投注市场 | 衍生品品牌、离岸访问 | | 地理限制的加密本地市场 | 离岸或轻度监管场所 | 以稳定币为资金的全球流动性 | 应用商店访问、支付、VPN路径、用户保护 |

地理限制的加密本地市场将继续通过稳定币、钱包和VPN触达用户，直到访问、支付处理或执法压力赶上。

韩国的调查显示，执法逻辑正从平台封锁转向用户责任，执法机关追踪加密交易记录，识别个人并传唤其接受询问。