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#分享美股交易赢英伟达股票 存储牛市还能跑多远？高盛：供不应求再续2-3年，美光/闪迪这样看
摩根士丹利6月3日发布存储芯片报告，核心结论：DRAM和NAND供不应求局面无法快速解决，紧缺可能再持续2-3年甚至更久。
DRAM已成为AI算力建设的最大瓶颈，超大规模客户支付意愿持续高企。高盛大幅上调美光（MU）和闪迪（SNDK）的盈利预测与目标价——美光目标价从520美元翻倍至1050美元，闪迪从1100美元上调至1750美元，均维持超配评级。
下面来看核心要点：
一、DRAM紧缺无解，供给增长受限
DRAM已成为AI建设的主要瓶颈。洁净室和EUV设备短缺限制了供给增长，而HBM的晶圆消耗强度进一步挤压传统DRAM产能。
高盛预计DRAM定价在5月季度环比上涨40%，8月季度再涨15%，虽低于供应链反馈的20%以上涨幅，但已足够强劲。
美光CY26/CY27 EPS预测上调4%/48%，CY27年EPS预计达113.85美元，目前股价对应PE仍低于10倍。
二、NAND同样紧张，闪迪受益企业级SSD需求
AI推理需求正在改变NAND市场结构，超大规模客户大量锁定高性能NAND。闪迪合资方铠侠（Kioxia）仅将长期位元增长预期从20%微调至22%，资本开支维持低位（每年约47亿美元），供给增量有限。
高盛上调闪迪CY26/CY27 EPS预测12%/24%，CY27年EPS预计达208美元，目标价1750美元对应仍不到10倍PE。
三、长期合同是“症状”而非“病因”
市场关注多份长期供应协议（LTA），高盛认为LTA是客户为确保供给的必要条件，证明了超大规模客户愿意在未来数年持续扩大存储采购，而非涨价的核心驱动。真正的驱动力仍是供需失衡。
四、资本回报加速：回购即将重启
美光此前因CHIPS法案限制无法回购，预计FY27起启动大规模回购，高盛模型显示FY27-28年回购约500亿美元。闪迪的自由现金流转化率历史更高，同样受益。
五、估值仍有提升空间
美光目标价基于29.5倍长期周期EPS（35美元），闪迪基于28倍周期EPS（62.5美元），均与半导体板块均值相当，但当前股价对CY27年EPS的PE仍不足10倍，高盛认为市场尚未完全定价盈利的持续性和多轮上调空间。
总结：存储芯片正处历史级紧缺周期，AI驱动的需求结构性抬升了盈利中枢，而供给端扩产受限使高景气持续时间超出预期。
美光和闪迪当前估值仍具吸引力，下半年HBM合同重新谈判和回购启动有望成为新催化剂。风险在于需求若回落，高库存可能引发价格快速下跌。
以上内容均来自摩根士丹利的研报，不构成投资建议。
$MU
摩根士丹利6月3日发布存储芯片报告，核心结论：DRAM和NAND供不应求局面无法快速解决，紧缺可能再持续2-3年甚至更久。
DRAM已成为AI算力建设的最大瓶颈，超大规模客户支付意愿持续高企。大摩大幅上调美光（MU）和闪迪（SNDK）的盈利预测与目标价——美光目标价从520美元翻倍至1050美元，闪迪从1100美元上调至1750美元，均维持超配评级。
下面来看核心要点：
一、DRAM紧缺无解，供给增长受限
DRAM已成为AI建设的主要瓶颈。洁净室和EUV设备短缺限制了供给增长，而HBM的晶圆消耗强度进一步挤压传统DRAM产能。
大摩预计DRAM定价在5月季度环比上涨40%，8月季度再涨15%，虽低于供应链反馈的20%以上涨幅，但已足够强劲。
美光CY26/CY27 EPS预测上调4%/48%，CY27年EPS预计达113.85美元，目前股价对应PE仍低于10倍。
二、NAND同样紧张，闪迪受益企业级SSD需求
AI推理需求正在改变NAND市场结构，超大规模客户大量锁定高性能NAND。闪迪合资方铠侠（Kioxia）仅将长期位元增长预期从20%微调至22%，资本开支维持低位（每年约47亿美元），供给增量有限。
大摩上调闪迪CY26/CY27 EPS预测12%/24%，CY27年EPS预计达208美元，目标价1750美元对应仍不到10倍PE。
三、长期合同是“症状”而非“病因”
市场关注多份长期供应协议（LTA），大摩认为LTA是客户为确保供给的必要条件，证明了超大规模客户愿意在未来数年持续扩大存储采购，而非涨价的核心驱动。真正的驱动力仍是供需失衡。
四、资本回报加速：回购即将重启
美光此前因CHIPS法案限制无法回购，预计FY27起启动大规模回购，大摩模型显示FY27-28年回购约500亿美元。闪迪的自由现金流转化率历史更高，同样受益。
五、估值仍有提升空间
美光目标价基于29.5倍长期周期EPS（35美元），闪迪基于28倍周期EPS（62.5美元），均与半导体板块均值相当，但当前股价对CY27年EPS的PE仍不足10倍，大摩认为市场尚未完全定价盈利的持续性和多轮上调空间。
总结：存储芯片正处历史级紧缺周期，AI驱动的需求结构性抬升了盈利中枢，而供给端扩产受限使高景气持续时间超出预期。
美光和闪迪当前估值仍具吸引力，下半年HBM合同重新谈判和回购启动有望成为新催化剂。风险在于需求若回落，高库存可能引发价格快速下跌。
以上内容均来自摩根士丹利的研报，不构成投资建议。
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