#分享美股交易赢英伟达股票 数字货币未来？Circle：以美债铸信任，举无息债赚利息的好生意

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商业模式
Circle是一家建立在区块链上的数字美元发行商（Digital Dollar Issuer），既是支付网络，也是货币市场基金管理人，还是加密基础设施软件。它的盈利模式比较简单：用户存入1美元，Circle发行1枚USDC并拿到1美元储备金，用于购买短期美国国债，获得利息，扣除分销成本后剩余利润归Circle。
公司收入主要来自USDC储备金投资于美国国债产生的利息收入，2024年约占总收入99%。2022年亏损较大，和加密市场周期、资产减值有关；2023–2024年盈利改善，主要受益于美元高利率环境；2025年净利润受IPO sbc和可转债扭曲，实际经营利润很高。毛利率不高，成本核心是分销伙伴分成、储备管理成本和合规技术运营等成本。
虽然24年收入增长，但Coinb分成及渠道费用增长更快，侵蚀了利润。现金流表现比净利润更稳健，反映其实质是一个轻资产金融平台。

关键指标
用金融公司的视角看USDC本质上是一种无息负债。Circle的盈利能力主要取决于USDC流通规模、美国利率、向Coinb等伙伴分成比例，简单公式：利润 ≈ USDC规模 × 利率 × Circle保留比例。此外，其商业模式具备飞轮和先发网络效应：USDC规模增长带来流动性提升，吸引更多开发者和更多应用，促进USDC规模继续增长。

市场地位
USDC在稳定币的市场份额约28%，是第二名，主要竞争对手USDT（Tether）的规模目前仍远大于USDC。

主要客户
Circle几乎不做消费者营销，其模式为B2B2C，Coinb是其最重要的合作伙伴。主要客户包括：
加密交易所和经纪商；
钱包、支付公司、金融科技公司；
跨境贸易和汇款机构；
DeFi 协议和链上应用；
机构投资者；
企业财资部门；
开发者和 Web3 公司。

核心价值：更高效的全球支付
传统美元支付体系有几个痛点：跨境慢、成本高、银行工作时间限制、中间行多、小额全球支付不经济、链上金融缺少合规美元资产。
Circle的作用是把美元变成链上可流通资产，解决如何用美元进行全球化、低摩擦、可编程、接近实时的结算。
具体而言，传统SWIFT系统只解决消息验证传输，但资金流需要依赖代理银行逐层转账确认，形成SWIFT消息系统 + 代理银行网络的低效传输，稳定币通过区块链技术实现资金流从A钱包到B钱包，没有中间银行、代理行、清算所、营业时间等限制，资金和信息同时移动。
SWIFT贵在为了让全球银行互相信任而建立起来的整套代理银行网络，而区块链依靠技术本身建立信任。

创始人和发展历程
Circle从成立开始就与大部分Crypto公司完全不同，Jeremy Allaire希望用加快全球货币流通速度，用区块链重建一个开放、基于互联网的替代金融系统。Jeremy的主要观点包括：
互联网需要原生货币层：就像互联网有信息协议，也需要开放的价值转移协议。
美元稳定币会成为全球数字经济基础设施：USDC 不只是加密交易工具，而是全球企业、开发者和金融机构使用的链上美元。
监管合规是稳定币规模化的前提：没有合规，稳定币很难进入银行、支付、资本市场和企业财资场景。发展历史早期做过消费级比特币支付、交易、OTC 等业务，后来逐步聚焦稳定币，USDC 储备利息模式成熟后才实现稳定盈利。
2022年FTX、Terra、三箭资本等事件导致整个加密行业信任崩塌，加密熊市、链上活动下降、Circle出现较大亏损。
2023年Circle当时有部分储备资金存放在硅谷银行，硅谷银行倒闭后，市场担心USDC储备安全，USDC 一度跌破1美元，部分用户转向USDT，但最终美国监管和银行系统救助稳定了局面，USDC恢复锚定。

总结
Circle的发展得益于美元数字化、稳定币合法化、支付基础设施升级；历史上的最大挑战主要来自监管、加密周期和银行体系风险。

风险
监管风险：稳定币法案变化可能导致商业模式被重塑
竞争风险：USDT、传统主流银行发行稳定币竞争加密行业自身相关风险：熊牛周期、信任崩塌、量子计算等
Coinb入口渠道太过强势，分走大量利润美基础利率下降导致收入和利润下降储备资产信用风险：2023年Circle受到Silicon Valley Bank事件冲击，USDC曾脱锚。$CRCL ‌