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涨幅跑赢英伟达 美股“七骑士”强势归来

在90年代互联网泡沫时期炙手可热、随后失落于产业迭代浪潮的老牌科技巨头们，正乘着AI基建扩张的东风，以“逆袭”之势回归资本舞台中央。

截至6月2日美股收盘，以美光科技、戴尔科技、英特尔、联想集团、诺基亚、德州仪器、思科为代表的老牌科技巨头“七骑士”，年内股价平均涨幅超170%，远超同期英伟达、苹果等科技新贵“七巨头”5.57%的平均涨幅。

“七骑士”何以集体逆袭？

　　沉寂许久的科技“七骑士”，何以实现“弯道超车”？要理解“七骑士”此轮股价集体爆发的逻辑，或许可以从当前阶段AI资本开支的“变”与“不变”中寻找答案。

　　首先是，AI主线地位未变，全球AI资本开支仍在持续扩容。

　　TrendForce在5月发布的AI产业研究报告中将2026年全球九大CSP（云厂商）资本支出上调至8300亿美元，对应年增率也从原本的61%提升至79%。TrendForce称，这一调整主要源于北美多数CSP近期再度上修2026年资本支出指引，以回应强劲的AI需求。

　　但与此同时，随着AI算力基础设施建设的推进，资金的投向正在发生变化。

　　止于至善投资总经理何理向记者指出，美股“七骑士”今年以来股价狂飙的核心驱动力，正是AI算力基础设施建设从“买GPU”进入“买一切配套”的全面扩容阶段。

　何理分析，2024—2025年AI投资主要集中在英伟达GPU采购及少数云厂商相关业务领域，但2026年AI数据中心进入大规模部署期后，瓶颈从芯片扩散到整个基础设施栈，服务器整机（戴尔、联想）、存储（美光）、网络设备（思科、诺基亚）、CPU与边缘推理芯片（英特尔）、电源管理与模拟芯片（德州仪器）全面受益。

算力硬件如何重获“稀缺溢价”？

　　以硬件产品为主的“七骑士”重新崛起，只是阶段性的轮动，还是可持续的趋势？

　　多数机构给出的答案倾向于后者：这并非简单的风格切换，而是AI产业链价值分配的结构性重塑。

　　从产业端来看，方正证券电子团队马天翼等认为，过去两年，全球算力需求呈现指数级增长，随着大模型从“感知”“生成”进化到“推理”与“行动（执行任务）”，算力的消耗量急剧攀升。在此背景下，算力架构从单纯“芯片驱动”转向“系统协作驱动”，算力配套设施技术迭代已成为必然趋势。

　　高盛研报则指出，随着企业加快推进基础设施建设，2026年AI相关支出将继续拉动设备与建筑类投资增长。目前AI领域的投资正流向服务器、半导体、存储、电力基础设施、数据中心、软件以及研发等领域。

狂飙能否持续？

　　AI基建井喷下“七骑士”的狂飙，让市场的神经在兴奋之余，也隐隐绷紧了一根弦：当前这轮AI热潮，是否会重蹈90年代末互联网泡沫的覆辙？

　从投资强度看，2022年四季度以来，美国AI投资占GDP比重累计提升1个百分点，较互联网革命时期1.4%的高点仍有提升空间；从公司财务指标来看，此轮美股头部科技公司市值涨幅仍与利润相对匹配，并未出现互联网革命时期“市值涨幅远超利润”的脱节。此外，头部科技公司现金/市值、ROE、净利率等财务指标均强于科网泡沫时期的头部公司，说明AI投资建立在比较稳健的财务基础之上。

　　需要注意的是，“地基”的稳健并不代表“高处无风”。多家机构提醒，随着各大云厂商的AI军备竞争白热化，相关资本开支的可持续性成为未来一段时间需要关注的核心问题。

　当前的AI算力需求主要由“七巨头”等超大规模企业驱动，赵伟团队推测，2026年“七巨头”资本开支增速或超过60%，但需关注2027年能否维持高增，届时，电网瓶颈、设备短缺，以及居民对数据中心建设的反对意见等，都可能成为制约投资落地的现实阻力，可能导致项目延期或取消。

　　此外，巨额的资本开支最终需要应用端的收入来买单。何理指出，AI投资回报率的验证窗口正在逼近，如果2027—2028年云厂商无法证明AI资本开支带来了足够的收入增长，削减开支的连锁反应将非常剧烈。赵伟团队也认为，2023年以来，主要科技企业盈利超预期的幅度和安全边际趋窄，未来可能引发市场对资本开支合理性的质疑。

---只有当商业闭环的造血速度跑赢烧钱速度，这轮AI产业扩张才能形成良性循环，真正穿越周期。