6月1日，Strategy向SEC提交了一份8-K，披露了从5月26日至31日出售的32个比特币，平均价格为77,135美元，总计约250万美元。出售后，公司仍持有843,706枚BTC，总成本基础为638.7亿美元，平均每枚75,699美元。
这32枚硬币占总持有量的0.004%；250万美元相当于Strategy过去12个月的日均购买量。从财务角度来看，这笔交易几乎没有意义。但它打破的远远超过实现的金额；自2020年8月首次购买比特币以来，Strategy只卖出过一次，发生在2022年12月，当时以平均16,776美元的价格卖出了704 BTC，价值1180万美元，旨在进行税损收割，然后两天后以更低的价格回购了810枚硬币。那次出售本质上是一种税务操作，而不是真正减少持仓。
但这次不同；250万美元明确用于支付优先股股息，Strategy没有回购计划。
股息账单开始到期
从2025年初开始，Strategy大量发行优先股：STRK年收益率8%，STRF为10%，STRD为10%，STRC为11.5%。这四个系列层层叠加，公司迄今已支付超过6.93亿美元的股息。
这些优先股背后的逻辑是，投资者向Strategy提供资金，Strategy用这些资金购买比特币，然后用现金储备和运营收入支付固定利率的股息。当比特币上涨时，mNAV溢价扩大，使Strategy能够继续发行新股融资。当比特币下跌或停滞时，股息义务仍在，但融资窗口缩小。
MicroStrategy的比特币积累速度
到2025年12月，Strategy已建立了25亿美元的现金储备，用于支付股息和债务，按当前速度大约可以持续30个月。但到2026年5月31日，这一储备已降至9亿美元，六个月内耗尽了13.5亿美元。
在第一季度财报电话会议上，Strategy CEO Phong Le首次公开列出“有纪律的比特币出售”作为其资本管理工具之一。当时很少有人注意到，但事后看来，这预示着32 BTC的出售。
Saylor在2025年2月2日发推称“永远不要卖你的比特币”，在8-K披露后被广泛转发。他后来只讨论STRC的产品定位，表示Strategy的目标是让STRC成为世界上最好的信用工具，完全回避了出售硬币的话题。
那天，MSTR的股价下跌约6%，瑞穗维持买入评级，但将目标价从320美元下调至265美元。大多数分析师认为这笔250万美元的出售几乎没有财务影响，但核心意义在于发出信号：如果现金储备继续减少，而股息义务保持不变，未来的出售可能不会仅仅局限于32枚硬币。
Polymarket上的1亿美元文字游戏
Strategy的出售还引发了Polymarket上的预测市场。
问题是Strategy是否会在5月31日之前出售比特币。市场迄今交易额超过1.11亿美元。8-K显示交易发生在5月26日至31日之间，时间戳为“2026年5月31日东部时间下午4点”。但8-K文件直到6月1日才提交给SEC，公众在截止日期后才得知此事。
“是”票的买家表示交易发生在截止日期之前，因为8-K明确写明了5月31日；“否”票的买家则认为在截止日期之前没有公开信息确认出售，因此根据规则，应为“否”。在两份“否”提案被质疑后，争议升级到UMA代币投票仲裁。
Polymarket随后补充说明：“没有来自MSTR、链上数据或可靠报告的共识确认Strategy在市场规定的时间范围内出售了比特币。超出规定时间范围的确认不符合要求。”
这场争议背后隐藏着Polymarket仲裁机制的更深层次问题。华尔街日报在5月的一项调查发现，在大多数Polymarket的争议市场中，超过一半的UMA投票权集中在前10个钱包中，约60%的活跃投票者可以关联到Polymarket账户，约五分之一的争议涉及持有争议合约仓位的投票者。自2026年以来，Polymarket已生成超过1150个争议市场，超过2025年的总数。
不仅仅是Strategy在卖比特币；比特币已跌破72,000美元！
Strategy的8-K披露正值市场整体疲软，比特币在6月1日跌破72,000美元，达到4月13日以来的最低点。CoinShares数据显示，上周数字资产投资产品出现了16.7亿美元的净流出，是2026年第二大周净流出。5月，比特币现货ETF的净流出达23亿美元，是今年最大月度流出。数字资产管理规模缩减至约1410亿美元，为年内最低。
Strategy卖出了32枚硬币，但这并不是第一家比特币金库公司采取行动。第一季度数据显示，出售已成为集体行为。MARA Holdings在3月4日至25日间出售了15,133 BTC，套现约11亿美元，主要用于回购到期的可转换债券（2030和2031年到期）。Riot Platforms在同期出售了3,778 BTC，筹集了2.895亿美元，持仓从19,223枚降至15,680枚，减少了18%。David Bailey的Nakamoto Holdings在3月出售了284 BTC，约占其持仓的5%。Empery Digital在4月出售了370 BTC，用于偿还贷款。Genius Group清算了最后84枚硬币，用于偿还850万美元的债务。
仅第一季度，MARA、Riot和Nakamoto合计出售了超过1.9万BTC。CryptoQuant的链上数据显示，3月底比特币的明显需求降至负63,000枚，表明市场深度收缩，整体卖压远远超过买盘。
一些公司不仅在卖币，还在彻底放弃金库模型。Forum Markets（前身为ETHZilla）在年初清算了约1.14亿美元的ETH，转向代币化服务。VivoPower最初计划建立XRP金库，但在2月转向数据中心和AI基础设施，清空了所有XRP持仓。
5月28日，法国半导体公司Sequans Communications确认已通过出售比特币完全偿还了可转换债券，并计划逐步清算剩余的658枚比特币。公司曾持有3214枚比特币的峰值。
Sequans此前宣布将持有超过3000枚比特币作为长期储备，但“长期”不到一年。其股票（代码SQNS）今年已下跌77%，五年内累计跌幅达97%。比特币金库公司的商业模式在2025年牛市中得到了验证，随着币价上涨，mNAV溢价提升，使其能够发行新股或可转换债券购买更多硬币，形成正反馈循环。去年十月市场达到顶峰后，这个飞轮开始逆转。价格下跌压缩了溢价，融资窗口收窄，股息和债务义务保持不变，卖币成为最直接的流动性来源。根据Bitwise的数据，截至第一季度末，上市公司持有约115万枚比特币，占总供应的5.47%。这一规模本身就存在风险：如果多家金库公司被迫同时出售，它们既是最大买家，也是潜在的最大卖压源。
很少有公司仍在买入；Strive在5月买入了约1944枚比特币，花费约1.5亿美元，Metaplanet在4月初买入了5075枚比特币。Strategy在5月仍在买入，累计超过2.5万枚，比特币价值超过20亿美元。
花20亿美元买入，同时提取250万美元支付股息，显示Strategy仍远未陷入流动性危机。但卖出32枚硬币的信号是，即使是最大持有者也开始将卖出视为工具之一。

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