DWF 研报：稳定币年化换手率达 49.7x 创历史新高，比特币与以太坊 ETF 遭遇持续流出

DWF 发布最新研报显示，全球稳定币年化换手率（Velocity）已达到 49.7x 的历史最高水平，今年前五个月累计促成了 6.64 亿美元的过滤后交易量。分析指出，当前稳定币发展已进入“真实世界采用”的第三阶段，汇款、B2B 与 B2C 支付成为增长最快的领域，而交易所相关交易量占比已大幅缩减。自 2025 年以来，稳定币交易量的增速完全超越了供应量的增长，推动其换手率从 39.3x 一路飙升至当前的 49.7x，反映出其实际应用价值正在压倒投机属性。
相比之下，加密货币现货 ETF 渠道则面临资本撤退的困境。比特币现货 ETF 自 2025 年 10 月开始出现净流出，在过去三个季度中累计回撤达 66 亿美元，创下产品上市以来最长的持续流出记录。过去一个月的流出属性已从早期的“跨产品换仓”演变为资本的集体离场，例如 5 月 27 日全网所有发行商单日总净流出达 7.334 亿美元。同时，以太坊现货 ETF 的表现同样不容乐观。尽管 Grayscale 的 ETHE 流出压力已基本消耗殆尽，但市场曾预期的增量资金并未如期轮动至 BlackRock 的 ETHA 等低费率产品中，多间发行商在 5 月频繁录得“零流入”甚至净流出，机构买盘的匮乏导致 ETH 价格在 2,000 美元关口震荡挣扎。