比特币 aNUPL 再次转为红色——多头收复“已经死透”了吗？

比特币aNUPL再次转为红色，因$90K 的五月反弹崩溃。CryptoQuant数据显示，牛市回归失败，重新测试70多万美元中位数。

反弹未能持久。比特币的调整后未实现利润/亏损（Net Unrealized Profit/Loss）——一项追踪BTC持有者整体账面盈亏的指标——再次转为负值，抹去了仅有几周时间的反弹。CryptoQuant的链上数据实时确认了这一逆转。

BTC在五月份冲向$90K ，短暂将aNUPL推入正值区域。那一瞬间，这一动作看起来像是交易者等待的那种政权变更。事实并非如此。币价滑回到$70Ks 中段，aNUPL也随之下行。

_来源：__CryptoQuant _

为何由绿转红的转变比单纯下跌更具冲击力

由绿转红的转变是一种特殊的市场压力。刚刚回到盈利状态的投资者——其中许多是新手买家——在行动之前就被拉回到亏损状态。根据CryptoQuant的分析，这种心理成本往往会加速抛售。Axel Adler Jr指出，这一模式正以这种方式展开。

同样的序列在2023年初和2023年末都曾出现。两次，aNUPL都短暂跌入红色，然后更广泛的反弹推动其走高。如今，这些时期被用作一种可能的参考。另一种参考则更为严苛。

在2022年，aNUPL没有停留在零点。该指标跌向-0.15，并持续下行，直到接近-0.35的区域，才迎来真正的崩溃底部。这一过程持续了数月。BTC在有人有信心地认定底部之前，损失了超过60%。

_来源：__CryptoQuant — _

两个操作手册，一个数据点——市场尚未做出选择

CryptoQuant的帖子直截了当：信号很明确，但含义尚不清楚。一个浅浅的红色信号——保持在-0.15以上并在几周内解决——将会呼应2023年的假突破。市场从那些假突破中反弹。一些参与者将当前的下跌视为正是如此。

更深的亏损状态会改变局面。如果aNUPL继续向-0.15到-0.35逼近，操作手册将转向2022年的崩溃模式，即只有经过数周的持续红色后，才会恢复可持续的积累。2026年早些时候，从大约$125K 到低点$60Ks 的崩溃，已经让该指标在五月的部分反弹前变得极度负面。

网络层面数据并未支持多头。截止到5月26日的两周内，活跃地址数下降了近40%，从821,000降至494,000——这是网络参与度随价格下跌的信号。过去，这两者曾同步变动。现在，它们都在向下指示。

接下来会发生什么仍未确定

未来几周的价格走势可能决定哪种情景会占上风。若能快速反弹并持续在零aNUPL阈值之上，将开始重建多头信心。2023年的先例将变得更有分量。但每一次持续低于零的行情，都在缩小这一窗口。

衍生品市场也未提供明确的信号。近期融资费率再次转为正值——在弱现货需求的背景下，这一发展历来被视为杠杆驱动的乐观信号，而非真正的积累。这种组合很少能干净地结束。

aNUPL图表用红色圈出当前的数值。与2023年类似的标记也被使用。无论这次是否会在零线停留，还是进一步向南走——CryptoQuant的数据表示，答案将在未来几场会话中揭晓，而非数周之后。