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台积电（TSM）全球晶圆代工深度研究报告

一 核心投资结论
台积电（TSM）为先进制程绝对龙头，AI算力革命驱动高增长，2026-2028年CAGR约25%，给予买入评级，目标价430美元。

二 公司概况与市场地位
全球代工绝对霸主，成立于1987年，纯晶圆代工模式，总部🇨🇳taiwan。
2025年全球市占71%，遥遥领先；7nm及以下先进制程市占超90%，苹果、英伟达、AMD、高通核心代工厂。
制程覆盖：3nm量产、2nm研发，全球唯一能量产3nm的厂商。
产能布局：taiwan为主，美国凤凰城、日本熊本建厂，全球化分散地缘风险。
2025年营收：1300亿美元（+31.6%），净利润468亿美元（+46.4%），毛利率59.9%

三 核心竞争力与增长逻辑
AI算力+先进制程双轮驱动
1 技术壁垒（不可逾越）：3nm良率超80%，2nm采用GAA架构，2026年量产；先进封装（CoWoS、SoIC）强化算力壁垒，AI芯片封装市占超70%。
2 AI算力爆发（核心引擎）：2025年AI相关收入占比18%，2026年AI芯片订单同比+50%，英伟达B100、苹果M4全部由台积电代工。
3 定价权（持续提价）：3nm 2026年下半年涨价15%，5nm/7nm涨价5-10%，毛利率持续上行。
4 全球化产能（对冲地缘风险）：美国厂2026年量产5nm，日本厂聚焦22/28nm，分散政治风险。

四 2026-2028年业绩预测（亿美元）
2026年：营收1690（+30%），净利润620（+32%），毛利率63%，AI收入占比25%。
2027年：营收2110（+25%），净利润790（+27%），毛利率65%，2nm量产贡献增量。
2028年：营收2640（+25%），净利润990（+25%），毛利率66%，AI算力持续爆发。

五 估值与投资评级
（买入，目标价430美元）
当前28倍PE，低于全球半导体龙头平均35倍，处于近三年30%分位。
AI算力高增长+先进制程壁垒+定价权，给予2027年30倍PE，目标价430美元，潜在涨幅26%。
适配资金：长线成长、AI算力主题、全球配置底仓。

六 风险提示
地缘政治风险：美国限制升级，taiwan地缘冲突影响产能。
技术风险：2nm良率爬坡不及预期，三星追赶超预期。
客户集中风险：英伟达、苹果订单占比高，需求波动影响大。

七 总结
台积电是全球AI算力核心基础设施，技术壁垒、客户粘性、定价权无可替代，长期成长确定性强，是半导体板块“压舱石”$TSM ‌