近期原油市场呈现宽幅震荡格局：5月27日WTI期货结算价一度失守90美元关口至88.68美元/桶，布伦特同步跌至94.29美元/桶，创下4月17日以来最低结算价；但随后一天，受美伊再度交火刺激，油价迅速反弹，WTI盘中一度收复95美元。在市场定价机制上，一个值得注意的现象正在上演——市场对协议签署的渴望，已经压倒了对信息真实性的审视。

美伊局势：协议憧憬与现实摩擦同步升温，僵局大概率延续。 伊朗媒体于5月27日披露美伊谅解备忘录草案，内容涉及60天停火协议、解除对霍尔木兹海峡的海上封锁，以及伊朗在一个月内逐步恢复商业航运等条款。白宫方面随后紧急否认，称该草案"纯属捏造"，特朗普更公开表示对谈判进度"不满意"，并以"要么达成协议，要么采取军事手段"作为威胁。
双方谈判要点的核心分歧在于：伊朗要求美国解除对伊制裁、解冻其被冻结的海外资产，而特朗普试图将美伊协议与阿曼等中东国家加入"亚伯拉罕协议"捆绑，双方在核心诉求上立场相去甚远。从时点看，6月5日的正式和谈结果将成为关键观察窗口。
即便双方真能达成初步协议，实际恢复供应所需的时间窗口被普遍低估。阿布扎比国家石油公司负责人坦言，即便冲突立即结束，也至少需要四个月才能恢复80%的产量，完全恢复要等到2027年第一季度。再加上扫除水雷需时两个月以上、通航安全仍存不确定性，中期供给恢复节奏大概率慢于市场预期。
宏观需求压制与低库存之间的"两头挤压"逻辑。 在高油价和长期高利率双重夹击下，需求端的压力正在实质性显现。IEA最新预测2026年全球原油需求同比减少42万桶/日至1.04亿桶/日。中国作为全球最大的原油进口国，5月海运进口量预计仅650万桶/天，部分油轮甚至出现转售的情况，炼厂开工率持续处于低位。
与此同时，库存端则持续发出紧张的信号。截至5月15日当周，美国商业原油库存下降786万桶，战略石油储备亦下降992万桶；美国汽油库存已低于五年季节性低点。高盛集团的最新测算显示，截至4月底全球原油库存约相当于101天的全球需求量，预计5月底将降至98天，已逼近"百日警戒线"。
在供给端，霍尔木兹海峡的封锁已造成全球每日逾1000万桶的供应损失，4月OPEC产量较冲突前累计下降近1000万桶/日。
后续油价如何看？ 短期而言，核心矛盾在于谈判信息的扰动。任何关于停火的消息都可能引发油价的急速回调，但从中期来看，低库存和实质性供给缺口将为油价提供坚实底部支撑。 即便协议达成，产出的恢复也非一夕之功；叠加夏季用油旺季来临和冲突缓解后各国存在的补库需求，油价整体下行空间相对有限。
综合研判，后续油价大概率呈现前低后高、底部抬升的运行态势：短期地缘缓和预期主导时油价存在下探空间（WTI或在85-93美元区间波动），但一旦市场意识到供给恢复不及预期与低库存的共振效应，油价中枢或再度抬升。若局面僵持延续至夏季用油旺季开启，原油供需错配的结构性矛盾料将被进一步放大。#WTI原油失守90美元