去年，美联储新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）曾认为，人工智能将为降息铺平道路。如今，它做的事却正好相反。

在去年十一月的一篇 华尔街日报 专栏中，凯文·沃尔什（Kevin Warsh）指出人工智能（AI）将成为“重要的去通胀力量”。许多专家认为，这意味着沃尔什暗示AI的好处可能为美联储进一步降息铺平道路。

自那时以来发生了很多事情——包括沃尔什被任命为美联储新主席。但目前，AI正产生相反的效果，可能正在推动通胀升高。

实际上，它可能正是促使美联储在今年晚些时候 加息 的原因。

丹尼尔·托罗克（Daniel Torok）拍摄的白宫官方照片。

重大AI资本支出可能推动收益率上升

许多人认为，伊朗战争导致了近期债券收益率的显著上升。

YCharts 提供的10年期国债收益率数据。

毫无疑问，它可能是一个重要的推动因素。中东冲突推高了石油和天然气价格。虽然能源价格被剔除出核心通胀，但它对经济的各个方面都具有连带影响。尽管许多策略师和投资者都在押注美中达成更明确的协议，但目前看来还为时过早，不能确定一旦达成协议，是否能持续有效。此外，油气价格不太可能回到战前水平。

但即使协议成立，一些专家仍不认为战争是当前通胀和债券收益率最大影响的因素。

宏观经济策略公司 Macrolens 的管理合伙人布莱恩·麦卡锡（Brian McCarthy）实际上将近期债券收益率的上升归因于今年激增的AI资本支出（capex）。

到2025年，“宏伟七人组”在资本支出上预计花费约4000亿美元，主要用于AI基础设施，如数据中心、芯片和服务器。这大部分由超大规模云计算公司驱动，比如亚马逊和微软，它们的基础设施需求不断增加，推动投资不断增长。

“宏伟七人组”在年初的指导中预计AI资本支出将增长70%，使2026年的水平达到6800亿美元。但在第一季度财报发布后，这一指导似乎偏保守。该集团大幅上调了指导，预计今年资本支出将达到7250亿美元。

这是一个惊人的数字，谁也不知道超大规模云计算公司今年会将指导上调多少次。

麦卡锡表示，这也是目前债券收益率上升的主要驱动力，他认为收益率的上升并非由通胀引起。自伊朗战争爆发以来（截至5月26日），债券收益率已上涨近50个基点（半个百分点），但最高曾上涨60个基点。

然而，麦卡锡指出，盈亏平衡通胀率在此期间仅上升了15个基点，而其余部分归因于实际通胀率。盈亏平衡率基于市场对未来通胀的预期，而实际利率则更紧密地与市场的增长预期相关。麦卡锡说：

[I]这次的变动并不完全是由伊朗战争和油价飙升引起的。我相信，是我们对AI资本支出的重大上调。我们现在看到2025到2026年的AI资本支出从3800亿美元增加到可能的8000亿美元左右。那4000多亿美元占GDP的1.3%，直接影响GDP增长。所以，这在目前是推动GDP动能的一个非常强大的因素。

沃尔什对用新视角看待通胀感兴趣

有趣的是，经济趋势中那些通常被视为积极的因素，在某些情况下也可能被视为负面。

例如，近年来，强劲的就业报告和历史最低的失业率常被投资者视为负面，因为它们推动了通胀，从而阻碍了美联储降息。这似乎也是目前的情况，通常经济增长被视为积极的。

在撰写本文时，押注基准联邦基金利率变动的投资者预期，美联储将在今年剩余时间内保持利率不变，然后在2027年1月加息。请记住，经济状况，或者至少对其的看法，可能会迅速变化，这些概率也在不断变化。

沃尔什还谈到用不同的视角看待通胀。他希望关注的不是由地缘政治、牛肉价格或其他“尾部风险”驱动的短期变化，而是剔除所有“特殊事件”后，变化对经济的影响。

目前还很难确切知道这对沃尔什的前几个月意味着什么，也不清楚他是否会用这种新视角暗示通胀问题比一些人认为的要轻。

然而，市场似乎也在考验沃尔什的执政期。如果10年期美国国债收益率持续上升接近5%，沃尔什将更难不考虑加息，这可能会激怒特朗普总统。

考虑到麦卡锡所说的以及盈亏平衡通胀率与实际通胀的差异，AI可能正是罪魁祸首。