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AI编码公司Cognition刚以260亿美元估值融了10亿美金，而比特币正徘徊在7.5万美元关口，ETF资金连续流出。
这不是一条孤立的融资新闻。Cognition的10亿美金，是资本对AI编程赛道的重注。Lux Capital、General Catalyst领头，Founders Fund跟投——这些名字曾在加密牛市里频繁出现。如今，它们把钱押在了AI取代初级工程师的叙事上。
同一天，Jefferies预测加密IPO可能催生万亿美元市场，但市场反应冷淡。比特币现货交易量跌至2023年以来低点，波动率也同步收窄。资金没有流入加密，而是涌向了AI基础设施和半导体——SK海力士杠杆ETF日成交超10亿美元，半导体占标普500市值18%，创历史纪录。
结构性分化正在加速。AI赛道吸收了原本可能流向加密的风险资本和散户热情。Cognition的估值逻辑——260亿对应10亿融资，约26倍市销率——与加密项目的Token估值模型形成鲜明对比。后者仍在寻找新的叙事锚点，而AI已经进入了商业化落地阶段。
警惕的是：AI融资热潮本身也在制造泡沫。Cognition的产品仍处于早期，GPT-5.5在华为新基准测试中仅得34.5%。资本追捧不等于技术成熟。当AI叙事降温时，资金会不会重新流回加密？目前看，还没有这个迹象。
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