最近翻了一下美国通胀数据的历史记录，发现了一些挺有意思的规律。

很多人关注美国CPI公布的时间点，但其实更重要的是理解背后的逻辑。CPI通常在每月第一个工作日公布，这个数据之所以吸引全球投资者，是因为它会直接影响美联储的决策，进而撼动整个资产市场。

我注意到很多人容易混淆CPI、核心CPI和PCE这几个概念。说白了，CPI包含食品和能源，核心CPI则剔除这些波动较大的项目，而PCE虽然公布得晚一点，但因为采用链式加权法，更能反映消费替代效应，这也是为什么美联储更看重PCE。至于月增率和年增率，年增率能更稳定地反映实际趋势，排除季节性干扰。

看美国CPI的构成就能找到分析的重点。房屋占比最高（30-40%），其次是食品饮料（13-15%），这两大项基本决定了通胀的走向。我之前看过一份数据，从1990年代至今，美国经历了四轮CPI大起大落，每次都对应着不同的经济事件——储蓄贷款危机、互联网泡沫、次贷危机，再到后来疫情。

特别值得关注的是2020年那一轮。疫情导致经济停摆，CPI快速下跌，但美联储大规模刺激后，CPI又飙升至2022年6月高点。这告诉我们全球物流对通胀的影响有多大。最近的红海危机又在干扰物流，亚欧航线运价翻了倍，虽然相比“长赐号”事件影响有限，但地区性物流中断最终还是会传导到消费者物价上。

2024年的CPI走势回头看，主要受美国经济本身和地缘因素影响。IMF当时预测美国2024年GDP增速2.1%，在主要国家中排名靠前，所以通胀水平也不太可能大幅下行。加上原油库存下滑支撑油价，大选年的政治不确定性，我们当时判断CPI会在一季度见底、二季度反弹、下半年回落。

现在回看，这个判断基本符合实际。市场对CPI公布时间的关注度一直很高，因为这是最早公开的通胀数据，往往引发比较大的波动。相比之下，PCE虽然公布略晚，但因为是美联储决策依据，同样不能忽视。

简单说，如果要抓住通胀变化的脉搏，就要同时关注CPI年增率和PCE年增率这两条指标，特别是CPI公布的时间点往往会带来市场波动。这对做资产配置决策还是很有参考价值的。