最近在看日元汇率的走势，确实有点意思。这几天美元兑日元又在往上冲，几乎把4月底那波日本当局干预的成果都吐出来了，市场对联准会升息的预期升温，加上日本财政扩大的担忧，日元这边的压力还是挺大的。

不过机构的看法开始分化了。摩根大通那边还是看空，认为全球货币政策周期对日元极为不利，油价居高不下也在强化他们的看空观点。他们坚持2026年第四季美元兑日元会冲到164的目标，相信即使有官方干预的担忧，最终还是会突破现有区间。

但美银证券的态度转变了。他们把日元从看跌调到中性，还把美元兑日元的2026年底预测从157下调到152。理由是日元的结构性资金流动在改善，其他主要货币也各有各的脆弱性。他们认为日元虽然短期还要承压，但中期反转的条件正在累积。

摩根士丹利指出这种局面就像日元面临极端的双向风险。关键点在日本央行6月的会议。如果央行6月没升息，汇率可能跌向170。反过来，如果央行加息且全球经济稳定，日元有望回升到140附近。目前交易员预计央行升息概率约78%，所以6月真的是个分水岭。

美银还列了三个可能触发日元反转的催化剂：美元兑日元升破160引发政策干预、10年期日本公债殖利率逼近3%推高实际利率、布伦特原油跌破90美元。如果这些条件陆续出现，日元汇率的反弹空间还是存在的。现在就看6月央行怎么决策了。