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比特币与美股科技股估值差距創史上新高！Bitwise：BTC 下半年有望迎来補漲
比特币估值目前落在历史中位数下方，而美股科技股却逼近历史高档，两者差距创下有记录以来最大。资产管理公司 Bitwise 与加密研究机构 XWIN Japan 指出，这波估值差距可能暗示 BTC 正从纯风险资产转型为混合资产，下半年有望迎来补涨。
（前情提要：SEC拍板纳斯达克比特币指数期权！绕过ETF直接押BTC价格）
（背景补充：芝商所 CME Group 联手纳斯达克推出首款「加密指数期货」）
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比特币（BTC）目前的市场价值对已实现价值比率（MVRV）落在 1.42，处于历史区间的偏低位置。根据资产管理公司 Bitwise 每周发布的 Crypto Market Compass 报告，只有 36% 的历史 MVRV 读数低于当前水准。
相比之下，纳斯达克 100 指数的股价净值比（P/B）几乎超越了 99% 的历史资料。Bitwise 将这道差距形容为「比特币与美国科技股之间有记录以来最大的估值鸿沟」。
MVRV 是加密领域常用的估值指标，将比特币总市值除以所有硬币最近一次链上活动的价值，类似股票市场的股价净值比。MVRV 越高，代表市场越热；越低则意味着比特币相对被低估。
资金涌入 AI 科技股，比特币或迎尾风
Bitwise 指出，这波估值分歧的部分原因来自资金集中涌入美国大型科技股，特别是与 AI 相关的企业。投资者逐渐将这些公司视为类似黄金的高阶硬资产。Bitwise 补充：
这一判断与近期市场走势吻合。过去几周比特币在 7.7 万至 7.9 万美元之间震荡整理，而同期 Nasdaq 大型股持续创新高。
被忽略的信号：杠杆堆叠与 BTC 风险指数
加密研究机构 XWIN Japan 从另一个角度印证了同一个趋势。该机构指出，避险基金的杠杆比率已攀升至约 293%，标普 500 的美元空单也达到历史高点。其中光是 Nvidia 就占据了约 625 亿美元的做空曝险，远高于苹果的 385 亿美元和微软的 337 亿美元。
XWIN Japan 同时提醒，股集中度高也意味着潜在的回撤风险。2020 年 3 月新冠疫情期间，比特币跟随美股同步暴跌。2020 到 2022 年间，BTC 的价格方向也大致与标普 500 一致。
但自 2025 年起，这种关联开始减弱。标普 500 在相对稳定的区间内波动，比特币则出现了更大的价格震荡。XWIN Japan 将这归因于现货买盘和持续的现货 ETF 资金流入，越来越多的比特币价格走势由加密原生需求驱动。XWIN 表示：
BTC 风险指数重回高位，历史底讯再现
加密分析师 MorenoDV 则从 CryptoQuant 的 BTC 风险指数切入。该指标追踪比特币市场资金流动量相对于总市值的比例，近期已回升至 2 以上，这个水平在历史上都出现在重大市场底部附近。
较高的读数通常出现在恐慌性抛售期间，代表 BTC 快速易手；较低的读数则多出现在市场过热的顶部，代表买盘放缓。MorenoDV 比对的图表显示，2015 年 Mt. Gox 崩盘后、2018 年熊市底部、2020 年 3 月疫情崩跌以及 2022 年 Terra Luna 和 FTX 交易所倒闭时，都出现了类似的峰值。
目前的读数是 2023 年初以来的最强信号，但每个周期的峰值也在逐渐缩小，反映出比特币市场规模扩大后的波动趋缓。MorenoDV 认为，这意味着未来市场修正的幅度可能不如以往剧烈，当期的风险指数读数将 BTC 置于相对低风险的区间，但尚未达到 2020 年或 2022 年那种投降式抛售的极端压力。
跨市场视角：台湾投资者的启示
这波比特币与科技股的估值差距，对台湾投资者而言也有实际意义。台股权重股（台积电、联发科、台达电）目前股价净值比约在 4 到 8 倍之间，尚属合理区间。若 Bitwise 判断的「硬资产需求上升」成真，资金从科技股流向比特币的路径可能是：美股科技股先于比特币现货 ETF 调整，再传导至加密原生市场，这条链条最末端的价格发现最先体现在现货交易所。
对台湾散户而言，比特币目前落在 MVRV 历史中位数下方，意味着若选择此时分批建仓，其估值安全边际相对 2025 年 Q1 的 85,000 美元高点已有显著改善。不过值得注意的是，现货 ETF 资金流入正在改变 BTC 的价格结构，意味着比特币的波动模式可能与以往周期不同，震荡更剧烈但修正幅度缩小，这需要调整仓位管理策略。