#TradFi交易分享挑战 #原油走低 美国-伊朗谈判预期升温，引发油价大幅下跌，基本面收紧迹象明显

1. 市场分析：对美伊会谈的预期推动油价急剧下跌
周末期间，媒体报道显示美国和伊朗“接近达成协议”，并讨论开启霍尔木兹海峡等消息。然而，特朗普随后表示，双方在一些棘手问题上仍存在分歧，周日他再次表示与伊朗达成任何协议都没有急迫性。
尽管如此，周一开盘时，国际油价仍出现跳空下跌，WTI最低跌至每桶90美元，布伦特跌至每桶94美元，主SC合约触及每桶600元水平，收盘下跌6.5%。此次大幅下跌主要由市场对谈判的乐观预期推动。实际上，截至5月25日，双方尚未签署最终谅解备忘录。自5月以来，油价对美伊谈判消息变得越来越敏感。5月6日，有报道称谅解备忘录接近达成，布伦特一度跌破每桶100美元，WTI跌破90美元，单日跌幅超过10%。随后，伊朗正式拒绝美国提案，谈判陷入停滞，油价随之反弹。
2. 美伊谈判关键时间线（4月初—5月25日）
回顾自2月底美国、以色列与伊朗爆发冲突以来的原油市场，有四个关键时刻，谈判中断或停火消息直接引发油价急剧下跌：4月7日、4月17日、5月6日和5月25日，每次下跌逐步加深。这四次重大下跌的共同触发点是市场对美伊谈判取得进展和海峡航行改善的预期，导致地缘政治风险溢价逆转。目前，冲突已持续近三个月，双方在解决问题上愈发倾向于通过谈判。油价已升至此前波动区间的上端，布伦特和WTI分别超过每桶110美元和105美元。这一方面反映市场对谈判进展的敏感性增强，另一方面也因其他负面消息的影响，市场反应显著增强。
3. 原油基本面
1. 供应端崩溃，传导至下游，底部支撑
当前原油市场的核心矛盾在于供应崩溃未被需求疲软所抵消，供需缺口正以创纪录的速度快速消耗全球库存。
在供应端，霍尔木兹海峡封锁的影响史无前例——据欧佩克数据显示，4月欧佩克产量较2月减少近1000万桶/日，国际能源署（IEA）确认全球原油供应总损失约1300万桶/日。海湾国家产量比冲突前水平下降约1400万桶/日。同时，受无人机袭击影响，俄罗斯4月产量减少30万桶/日，若袭击持续，后续可能再损失50万桶/日，显示全球供应弹性有限。
在需求端，尽管高油价引发边际疲软，但幅度远低于供应端的损失——IEA估算，第二季度全球原油需求同比下降约240万桶/日，炼厂加工量减少约500万桶/日，远超需求减幅。多国成品油紧张程度超过原油，美元汽油库存低于五年季节性最低点，裂解价差依然极高，直接反映出结构性短缺。全球原油库存的消耗速度加快，IEA数据显示，从3月至4月，全球可观测库存总减少2.46亿桶。经合组织（OECD）陆地库存4月单月减少1.46亿桶，创纪录的消耗速度。美国能源信息署（EIA）已将2026年全球库存变化预测由之前的每日减少30万桶大幅上调至每日减少260万桶，第二季度库存大幅减少8.5百万桶，创历史最高，显示库存去化的激进预期。
2. 物流量变化：霍尔木兹海峡航运缓慢恢复，远未正常
自霍尔木兹海峡关闭以来，其航行状态一直是油市交易的核心关注点。冲突前，海峡平均每日约有120艘船只通行，进出各60艘。在船型方面，约每日报送10艘油轮，涉及重油流量约1650万桶/日。2月28日冲突爆发后，航运量骤降。克拉克森研究数据显示，4月中旬，航运量曾短暂反弹，但自5月起未再出现明显增长信号。目前，航行仍受到严重限制，仅有零散油轮离港。据ShipView数据显示，截至5月25日早晨，波斯湾船只总数为2602艘，占全球吨位的1.39%；其中油轮101艘（占全球的3.07%）。一旦航行真正恢复，预计会出现集中释放的航运量。参考冲突前最极端的2月28日当天，仅10艘油轮离开海湾，之后每日离港量不太可能超过此水平，且清理海湾内积压船只大约需要10天。此外，重新开放可能并非完全开放，而是受到伊朗航行限制，意味着初期实际通行量可能更低。
总体来看，物流恢复将是“渐进式”的，而非“开关式”的，短期内难以产生大规模的增量供应。综上所述，市场对美伊谈判消息的乐观预期对油价形成压力，但“供应崩溃、需求放缓、库存消耗”的基本逻辑依然清晰。这一缺口短期内难以弥合，限制了油价的进一步下行空间。
4. 场景分析：油价走势的多重可能性
除基本面外，影响油价的短期关键因素还包括美伊关系的走向和霍尔木兹海峡航行的恢复。鉴于双方核心诉求的矛盾，谈判仍充满不确定性，未来油价走势应考虑多种场景。
场景一：美伊达成60天谅解备忘录，海峡逐步重开
假设数周内达成60天的谅解，海峡逐步重开。即使谈判突破，油田产能恢复、油轮部署和保险恢复也需数周或数月。中东地区的实际供应将缓慢回归冲突前水平，加之俄罗斯供应持续受扰，全球供应增幅有限。此外，5月25日油价的剧烈下跌已部分反映乐观预期，未来进一步大幅下跌的可能性较低。
场景二：僵局持续，海峡航行缓慢恢复
如果未来1-2个月内，美伊未达成协议，海峡航行仅缓慢恢复，供应缺口将持续高企。加之夏季需求高峰和库存极低，油价下行压力将非常强烈。
场景三：冲突升级，谈判破裂导致封锁持续
如果谈判破裂，军事行动重启，海峡持续封锁，供应缺口将持续存在。布伦特油价可能突破每桶120美元的前高水平。