回顾2025年，黄金无疑是年度的明星。它从一月左右的2,700美元上涨到十二月接近4,350美元的历史高点，这一历史性涨势让许多投资者目瞪口呆。我个人并不预料它会如此强劲上涨，考虑到标准普尔500指数和纳斯达克也都度过了稳健的一年。

这次上涨背后的因素如果仔细观察就很清楚。美联储在年中开始降息，这削弱了美元，利好以美元计价的任何资产。此外，美中之间的贸易紧张局势大幅升级，关税一度达到145%，这促使许多人寻求贵金属避险。

我不能不提中央银行的作用。中国、俄罗斯和其他新兴市场国家持续购买黄金，仅第一季度就累计超过240吨。这为结构性需求提供了坚实的基础，难以忽视。黄金ETF也发挥了重要作用，成为上涨动力的催化剂。

在技术层面，这种金属表现出相当明确的上涨结构。虽然偶尔出现调整，特别是在风险情绪改善或出现贸易缓和信号时，但总体趋势仍然向上。相对强弱指数（RSI）经常进入超买区，但这并没有阻止涨势。

有趣的是，黄金可能会沿着2025年推动它的相同驱动因素继续上涨。只要地缘政治紧张局势持续，央行将继续买入。货币政策在许多经济体中仍将保持宽松。只要宏观或贸易不确定性存在，金属仍将是投资者的最爱。

大型银行的分析师们预测2025年的价格在2,750到3,000美元之间，但市场显然有其他打算。高盛预估为2,973美元，美银预估为2,750美元，但黄金最终突破了4,300美元。这表明他们低估了风险厌恶和避险需求的规模。

我从2025年学到的一点是，黄金对一系列因素的反应中，地缘政治和货币政策扮演的角色比传统模型所暗示的更为重要。只要美元持续疲软，全球紧张局势持续，我不排除未来会出现新的高点。