你有听过断头这个概念吗？很多人以为只有期货才会爆仓，其实股票融资也会面临同样的风险。最近我又想起了 Bill Hwang 那个经典案例，这家伙在 2021 年短短两天内亏掉 200 亿美元，堪称华尔街亏钱最快的人。

他的故事能教我们什么？说穿了就是杠杆的威力有多恐怖。

先讲讲什么是断头。想象你看好某档股票，但手里没那么多钱，这时候就可以通过融资向券商借钱。比如苹果股票一股 150 美元，你只有 50 美元，券商借你 100 美元，你就能买一股。股票涨到 160 美元，你卖掉还钱，利润翻倍。但如果跌到 78 美元，券商就坐不住了，会要求你补保证金，也就是追缴。你没钱补的话，券商就直接把你的股票卖掉，这个动作叫强制平仓，从投资人角度看就是断头或爆仓。

台股通常融资维持率要维持在 130% 以上，一旦跌破这条线，断头就会发生。这看起来只是个人的亏损，但实际上影响远比想象大。

当断头潮出现时，股价会被超跌。为什么？因为券商卖股票不会帮你争取好价格，他们只想快速回收借出去的钱。一档股票大跌引发断头，就会有更多人被迫平仓，形成连锁反应，股价就会一直往下砸。而且断头后的股票筹码会变得很凌乱，散户接盘后短期波动会很大，大资金反而不敢进场，股票可能就会持续盘跌。

回到 Bill Hwang。他是个私募基金经理，策略就是选好公司后用大杠杆放大收益，也就是融资买股。这招让他 10 年内资产从 2.2 亿美元爆增到 200 亿美元，成了华尔街的风云人物。但高杠杆最怕黑天鹅事件。2021 年股市波动时，他的持仓面临大幅震荡，券商为了避免自己亏损就强制平仓他的股票。

问题是他持有的股数太庞大了，市场根本没有足够的买盘承接，结果股票被砸下来，引发其他投资人也跟着断头。而且为了维持足够保证金，他其他没有问题的持股也被强制平仓了。这就形成了一个可怕的循环，他投资的所有股票在短时间内都面临大幅下跌，包括百度这样的持股也被拖累。

那融资买股就完全不能用吗？其实不是。善用融资可以让资金更有效率。如果你看好某档股票但资金有限，可以透过融资分批布局，股价上涨就享受收益，股价继续下跌还能再加码拉低成本。但前提是要选择有足够流通性的股票，也就是市值够大的标的，不然一旦有大户断头就会引发剧烈震荡。

另外融资要付利息，所以选择投资时机和标的很重要。有些股票几乎没波动，配息还不够抵利息成本，那投资就没意义了。还有一点是股价在压力区和支撑区盘整时，如果用融资购买，上涨到压力区却无法突破，你就得长期支付利息，这时候通常建议直接停利。反之如果跌破支撑区，短期要涨回来也不容易，建议直接止损。

杠杆就像双刃剑，用得好可以加速财富累积，用不好就会加速亏损。融资买股是高风险策略，断头爆仓的风险永远存在。所以投资前一定要做足功课，才能避免把自己暴露在未知风险中。