这只宠物股今年下跌了40%，尽管2025年自由现金流增长了24%

市场已将Chewy（CHWY +4.24%）送入狗窝。该股今年迄今已下跌超过40%，目前股价低于2019年首次公开募股的价格。然而，Chewy 继续报告活跃客户、每客户支出和自由现金流的稳定增长，得益于其订阅模式，该模式现在占据了大部分销售。

这种下跌反映了对可自由支配宠物支出的持续压力、来自亚马逊等竞争对手的激烈价格竞争，以及对代理人工智能可能颠覆其广告业务的担忧。

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为稳定性打造的订阅模式

Chewy的优势在于其Autoship计划。这项宠物食品、零食和药品的订阅服务已成为业务的核心。在2025财年，Autoship客户的销售额占总收入的83%，高于两年前的76%。

该服务自动化了对食品和药品等必需品的支出，为Chewy提供了可预测的、经常性的收入来源。这些订阅用户的销售去年增长了12%，超过了公司总收入6%的增长。

然而，公司面临着真正的问题。Chewy是一家低利润率的零售商，处于一个成熟的行业中，且正受到价格敏感型消费者的压力。像亚马逊和沃尔玛这样的竞争对手正在抢占市场份额，宠物用品的潜在价格战将进一步挤压Chewy的利润空间。

市场也担心由AI驱动的购物代理可能绕过Chewy的店面，减少其高利润的广告收入。管理层表示，其超过85%的销售来自制造商设定价格的产品，并且其Autoship计划在结构上受到保护，但这仍然是投资者需要关注的风险。

迈向更高盈利能力的路径

Chewy也正通过建立自己的Chewy Vet Care诊所和最近收购Modern Animal（上月宣布）从数字货架转向实体检查室。此次交易增加了29个实体诊所地点，总数达到47个，预计将在一年内为每股收益带来增益。

虽然公司的总收入增长已放缓至个位数，但其盈利能力正在改善。调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率已从2023财年的3.3%提升至2025年的5.7%。

管理层预计今年利润率将再扩大100个基点，长期目标至少达到10%。这种增长得益于运营杠杆的发挥、高利润率的自有品牌扩展，以及到2027年通过AI驱动的效率预计每年节省超过5000万美元。

扩展

纽交所：CHWY

Chewy

今日变动

（4.24%）$0.84

当前价格

$20.77

关键数据点

市值

86亿美元

当日价格区间

$19.93 - $20.78

52周价格区间

$19.30 - $48.62

成交量

30.59万

平均成交量

850万

毛利率

28.77%

资产负债表提供了财务灵活性。Chewy大约拥有8.8亿美元的净现金，没有债务，能够投资于增长，例如其兽医诊所项目。去年，公司自由现金流增长了24%，达到5.62亿美元。在目前的估值下，股票的市盈率仅为今年盈利预期的12倍，对于具有如此规模的经常性收入和潜在利润空间扩展的企业来说，这是一个具有吸引力的价格。