TVL 是虚荣指标,利息流才是真金白银。Stani 这对比把 DeFi 估值拉回现实了。

吴说区块链
Aave 创始人 Stani:DeFi 借贷协议估值不应以 TVL 为主要指标
Stani Kulechov 指出 DeFi 借贷的估值应以贷款活动与利息流等传统指标衡量,而非 TVL。以 2025 年底数据对比,Aave 供应约 520 亿、活跃贷款约 22 亿,利息流超 7 亿,DAO 留存 1.5 亿;SoFi 贷款账簿 3800 亿、收入 18 亿、净利 4.81 亿。他强调传统金融以贷款账簿、利息收入、息差评估,Aave 在传统会计框架下更接近 7 亿美元级的借贷业务,TVL 不是收入基础,核心是贷款账簿与利息流。
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