为什么亿万富翁斯坦利·德鲁肯米勒抛售英伟达，却大量买入这三只AI基础设施股票以迎接下一次繁荣

斯坦利·德鲁肯米勒在人工智能（AI）革命中表现尤为明显。在早期生成式AI浪潮中，他开始持有英伟达（NVDA 1.86%）的仓位，直到2024年底才完全退出。

2026年第一季度，他的杜肯家族办公室新建了博通（AVGO +0.01%）、英特尔（INTC +1.18%）和安谋控股（ARM +2.78%）的股份。这不是随机的调整。这些决定反映出一种有意的押注：在AI芯片层面出现新的格局——逐渐远离英伟达的通用训练GPU（图形处理单元），转而更广泛采用定制硅片和中央处理器（CPU）。

图片来源：Getty Images。

为什么德鲁肯米勒卖出了英伟达股票？

德鲁肯米勒在2022年第四季度买入了582,915股英伟达。在随后的几个季度中，他在英伟达周围进行交易，因为ChatGPT的崛起引发了以该芯片制造商不可或缺的GPU为核心的AI热潮。

从ChatGPT商业化推出（2022年11月30日）到2024年第三季度末，英伟达股价上涨了超过600%，最终成为全球市值最高的公司。

NVDA数据由YCharts提供

即使是像德鲁肯米勒这样的看多派，也认为这是极端估值扩张的明显例证。清仓他的仓位是审慎的资产组合管理：当价格超出基本面时获利了结，即使是像英伟达这样令人信服的故事股。

德鲁肯米勒表示卖出英伟达是个错误

在2024年10月接受彭博社采访时，德鲁肯米勒承认自己卖得太早——称这是“一个大错误”。他赞扬了英伟达，并暗示如果估值变得合理，他的基金会考虑再次买入该股。

NVDA市盈率（预期）数据由YCharts提供

然而，到2026年中期，英伟达的估值已从高点回落，但德鲁肯米勒仍然保持观望。与其重新进入GPU龙头，他似乎正在将资金转向为下一轮AI基础设施繁荣做准备的替代硅片架构。

推理时代已到

根据杜肯家族第一季度13F报告，该基金买入了195,955股博通、411,400股英特尔和106,700股安谋。对此我认为，这是德鲁肯米勒确信推理（inference）而非训练（training）将成为未来AI计算支出的主要驱动力的信号。

展开

纳斯达克：INTC

英特尔

今日变动

（1.18%）$1.40

当前价格

$119.90

关键数据点

市值

$602B

当日价格区间

$118.09 - $122.77

52周区间

$18.96 - $132.75

成交量

3.4百万

平均成交量

117.1百万

毛利率

35.90%

训练大型语言模型（LLMs）是一次性任务，适合英伟达的GPU。然而，推理意味着实时为用户运行这些模型以做出预测和估算，因此需要不同的性能：更高的能效、更低的每次查询成本，以及针对特定工作负载的定制。

超大规模云服务商和AI实验室正通过设计自己的定制硅片和优化的CPU架构来应对。这些芯片在大规模推理时能耗更低、成本更少，优于通用GPU。

从GPU的转变已在字母表（Google）、Meta平台、亚马逊、微软、OpenAI和Anthropic等多家价值数十亿美元的公司中显现。博通在这股定制应用特定集成电路（ASIC）浪潮中处于领导地位。该公司与一些最大的云基础设施提供商合作，共同设计和制造其专用加速器——即张量处理单元（TPUs）。

英特尔正经历一场复兴，推理工作负载越来越多地在传统处理器和混合系统上运行。该公司的Xeon 6和x86 CPU正悄然成为企业数据中心的支柱，包括由字母表和英伟达管理的中心。

与此同时，安谋提供高效的核心架构，支持定制芯片设计和数据中心CPU。其授权模式允许芯片制造商和云平台构建低功耗、高带宽的解决方案，特别适合推理。

综上，这三大持仓让德鲁肯米勒在AI从训练阶段转向大规模模型部署的现实中，获得了大量的“工具和矿工”公司（pick-and-shovel players）的敞口。

德鲁肯米勒的操作是否明智？我认为是的。这些操作清楚表明，德鲁肯米勒并没有放弃AI投资。他只是将仓位从明显的宏观赢家中重新定位。在基础设施层面，他似乎押注定制硅片和CPU将成为GPU的持久替代方案，因为大型科技公司仍在大量投入推理工作负载。