恐慌指数跌至25，再度陷入「极度恐慌」。但如果你只盯着这个数字，可能错过更关键的结构性信号。

过去两周，比特币ETF流出22.6亿美元，散户恐慌性抛售。但链上数据显示，机构地址却在逆向增持，Coinbase溢价指数连续8日负值，说明美国购买力疲软，但亚洲和OTC渠道的买盘在暗中承接。
这种背离并非第一次出现。2024年9月，当恐慌指数跌至20时，机构同样在低位吸筹，随后比特币在两个月内反弹超60%。当前，比特币亏损量逼近历史底部临界点——前两轮熊市底部亏损量均为1060万枚，本轮对应价格约6万美元。筹码结构正从散户向机构转移，供应枯竭的信号已经亮起。
反面风险：宏观环境仍是最大变量。美伊冲突推升美债收益率至4.58%，若持续，利息支出将额外增加数百亿美元，可能引发流动性收紧。此外，CryptoQuant分析师指出，比特币的结构性看涨动能已消失，Impulse指标未回到零轴前，反弹尚未确认。
恐慌是市场的情绪底，但真正的底需要资金结构来确认。
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