整个AI繁荣可能建立在虚假的收入之上。

最新的公司文件显示，仅OpenAI和Anthropic两家就占据了微软、甲骨文、谷歌和亚马逊合计持有的2万亿美元未来云积压中的一半以上。

这条庞大的管道实际上是通过一种名为“循环交易收入循环（round trip revenue loop）”的循环会计技巧创建的。

但它是如何运作的？

一家科技巨头会向一家AI初创公司投入数十亿美元，作为“投资”。但合同中隐藏着一条严格的规则，强制该初创公司把同样那笔钱直接转回给这家科技巨头，用于租用他们的计算机服务器。

来看看微软和OpenAI这件有据可查的案例。

当微软向OpenAI投资130亿美元时，它并不只是给了现金；它还提供了可用于使用微软服务器的“云积分”。OpenAI使用这些相同的积分来训练其AI模型，然后微软再把这部分服务器的使用记录为一笔来自客户的全新“云收入”。

这家科技巨头实际上是在用自己的钱给自己买单，并把这称为一笔销售。

因此，OpenAI的年度云服务账单膨胀到了超过600亿美元——是其实际收入250亿美元的两倍——而这一切仅靠这种被回收利用的资金循环得以维持。

Anthropic也在做同样的事：它在短短九个月内就在亚马逊云服务（Amazon Web Services）上花费了26.6亿美元，这几乎相当于它当时赚到的全部钱的100%。

这种被人为制造的需求，会触发第二种会计技巧：科技巨头在账上记下大规模的“纸面利润”。每当一家初创公司在新一轮融资中拿到更高估值时，这家科技巨头就会在账簿中更新其投资的价值，并把这种未实现的账面增益当作直接利润来计算。

在2026年第一季度，Alphabet报告了创纪录的626亿美元利润，但其中的287亿美元——几乎一半——只是对其对Anthropic投资的账面溢价。在同一季度，亚马逊报告了303亿美元利润，但其中168亿美元同样只是一个对Anthropic投资的账面增益。

尽管亚马逊报告了创纪录的利润，它的实际自由现金流却暴跌95%，仅剩12亿美元，因为它不得不花费442亿美元的真实现金来建设实体数据中心。
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