你应该忘记PayPal，转而使用Visa吗？

PayPal（PYPL 0.16%），拥有世界上最大的数字支付平台之一，曾被认为是一只高增长的金融科技股。然而在过去五年中，PayPal的股价暴跌超过80%，因为它在扩大用户基础、收入和利润方面遇到困难。

Visa（V 0.41%），拥有全球最大的卡片支付网络，曾被广泛认为是蓝筹股的坚实代表，而非成长股。但在过去五年中，其股价上涨了近50%，因为它实现了可预测的增长并扩大了其生态系统。那么，投资者是否应该就此忘记PayPal，转而购买Visa的股票呢？

图片来源：Getty Images。

为什么PayPal的股价暴跌？

从2021年到2025年，PayPal的年末活跃账户仅从4.26亿增长到4.39亿。它最初的目标是在2025年底达到7.5亿活跃账户。

随着PayPal从现有用户中挤出更多价值，其收入仍以7%的复合年增长率从2021年到2025年增长。但其交易抽成率——即每笔交易中公司保留作为收入的百分比——随着竞争加剧而持续下降。其与eBay（EBAY +0.46%）的脱钩，也就是eBay用Adyen（ADYEY +1.10%）取代PayPal作为首选支付供应商，也在2018年至2023年间抑制了其用户和销售增长。

展开

纳斯达克：PYPL

PayPal

今日变动

(-0.16%) $-0.07

当前价格

$44.23

关键数据点

市值

$39B

当日范围

$44.22 - $44.71

52周范围

$38.46 - $79.50

成交量

112.3K

平均成交量

18.3M

毛利率

41.43%

股息收益率

0.63%

随着PayPal品牌平台的增长放缓，公司更多依赖其Venmo（同行对同行支付应用）和Braintree（无品牌支付平台）来推动收入增长。然而，这两个高增长平台的抽成率和利润率都低于PayPal的主平台。

PayPal最近决定将Venmo拆分为独立业务（可能为未来出售铺路），但这将进一步抑制其短期增长。好在，它仍在与信用卡公司建立更深层次的合作关系，推出面向实体店的新产品和服务，并通过更多的加密货币交易工具、高收益储蓄账户和稳定币驱动的跨境转账扩展其生态系统。它还将支付、金融服务和风险管理工具整合到其统一的“PayPal Open”平台中，以锁定客户并交叉销售更多服务。

从2025年到2028年，分析师预计PayPal的收入和每股收益（EPS）将分别以4%和5%的复合年增长率增长。其股价以今年盈利的九倍看起来相对便宜，并且预期未来股息收益率为1.3%（派息比率低至5%）。不过，除非其用户和抽成率实现实质性增长，否则其估值可能不会更高。

为什么Visa获得了更大的涨幅？

Visa不发行任何自己的卡片。它主要通过向商户收取“刷卡费”（1%-3%）来获得收入，每当消费者使用其品牌卡时。发行这些Visa品牌卡的银行负责管理实际账户。

展开

纽约证券交易所：V

Visa

今日变动

(-0.41%) $-1.36

当前价格

$329.76

关键数据点

市值

$624B

当日范围

$329.24 - $333.35

52周范围

$293.89 - $375.51

成交量

71.5K

平均成交量

7.4M

毛利率

78.28%

股息收益率

0.79%

这种轻资产的商业模式使Visa能够实现稳定增长，保持高利润率，并迅速扩展到新市场。为了从合作银行和商户那里挤出更多收入，它推出了更多增值的网络安全、防欺诈、数据分析和代币化服务。它还在推出新的AI代理，帮助消费者实现流畅的购物体验，并利用稳定币加快支付速度。

从2021财年到2025财年（去年九月结束），Visa的收入和EPS的复合年增长率分别为14%和16%。公司拥有广阔的护城河，但并非完全免疫于通胀（抑制消费者支出）或政府监管（要求降低刷卡费）。尽管如此，分析师仍预期其从2025财年到2028财年的收入和EPS将分别以11%和18%的复合年增长率增长。

Visa的股价目前以今年盈利的26倍看起来合理，并且在2026财年第二季度实现强劲收入增长后，刚刚启动了一个价值200亿美元的回购计划（相当于市值的3%）。Visa的前瞻性股息收益率为0.8%，可能不会吸引所有追求高收益的投资者，但其低派息比率（22%）为未来的加息留出了空间。

你应该坚持投资Visa而非PayPal吗？

PayPal作为深度价值股看起来很有吸引力，但它面临太多生存挑战，不值得作为投资对象。Visa虽然也面临一些监管和商户集团的挑战，但其增长速度快于PayPal，且业务更为多元。因此，我相信Visa在可预见的未来将继续优于PayPal。