最近又有新手问我币本位合约和U本位的区别，索性整理一下思路，因为这东西确实容易搞混。

简单说，币本位合约是用币做保证金，盈亏都算成币；U本位则完全用U计算。听起来没差别，但实际操作差很多。币本位的核心在于它自带一倍做多属性，因为你得先用U买币才能开仓，币价波动直接影响你的现货部分。

我最感兴趣的其实是币本位做空的逻辑。一倍做空听起来矛盾，但原则上就是零倍杠杆，根本不会爆仓。币价跌时你拿到更多币，币价涨时你失去币，但总市值始终不变。举个例子，十万美金买BTC现货，然后开一倍币本位做空，无论怎么波动你的总资产都是十万美金。关键是比特币资金费率绝大多数时候是正的，做空能吃这个费率，一年大概7%的收益。这就是为什么有人说一倍做空比特币是无风险套利，认真做这个的话能赢过大多数股民。

币本位合约的保证金机制比较特殊。保证金用币计算，但按开仓时的U值来算爆仓价。因为币本位自带一倍做多，所以一倍做多在币价跌50%时爆仓。假设开仓时花一万美金买了一万币，币价跌到接近50%时需要补保证金。这时候用同样一万美金能买两万币来补，这就产生了优势——你在低价时用相同的U买了更多币。一旦价格反弹，这些补充的币也会带来收益。原来一万币跌50%亏五千美金，补充后三万币只需要价格回到开仓价的67%就能回本。

做空的情况反过来。三倍做空在币价涨50%时爆仓。开仓时用两万美金买两万币，用其中一万币开三倍做空。币价涨50%快要爆仓时，用预留的另一万币补保证金。现在这一万币值一万五千美金了，但只需要补一万美金的币就能把爆仓价推高一倍。相比U本位合约，你的爆仓价更高，安全边际更大。

说了这么多，币本位合约的优势说到底还是建立在低倍数基础上。我的建议是开1到3倍就够了，高倍数的风险不值得。