格雷格·阿贝尔刚刚为伯克希尔哈撒韦的投资组合购买了达美航空。以下是其中的主要原因。

2026年第一季度是沃伦·巴菲特不再在伯克希尔哈撒韦（BRKA 0.34%）（BRKB 0.19%）做出重大投资决策的第一个季度。相反，巴菲特将掌控权交给了格雷格·阿贝尔，他不仅负责伯克希尔的运营业务，还将做出股票选择的投资决策。

在第一季度仅有的两个新购入中，最大的一笔是达美航空（DAL +2.10%），阿贝尔建立了26.5亿美元的仓位，约占伯克希尔投资组合的1%。

2026年第一季度，美国与伊朗开战，引发油价飙升，这似乎不是一个适合购买航空股的环境。然而，讽刺的是，高油价很可能正是阿贝尔买入达美的原因。原因如下。

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纽交所：DAL

达美航空

今日变动

（2.10%）$1.56

当前价格

$75.68

关键数据点

市值

$50B

当日范围

$72.64 - $75.69

52周范围

$45.28 - $76.39

成交量

209万

平均成交量

1150万

毛利率

16.93%

股息收益率

0.99%

为什么达美在第一季度以折扣价交易

伊朗战争于2月28日开始，随后不久，伊朗威胁通过霍尔木兹海峡的交通，该海峡流经全球20%的石油和天然气。作为回应，季度内喷气燃料价格几乎翻倍。

燃料价格的上涨对航空公司来说非常麻烦。飞机无论如何都必须飞行，因此燃料价格的上涨会增加成本。如果航空公司提高票价以抵消这些成本，就有可能破坏需求。但飞机还是得飞，即使不满员，座位少的飞机也会侵蚀利润。

不足为奇的是，战争爆发导致航空股从2月开始下跌，战争前的预热阶段，随后在3月战事爆发后持续下跌。伯克希尔可能在这些下跌中抄底了达美的股票。

达美在困难时期具有竞争优势

虽然今年所有主要航空股都下跌，但达美的跌幅小于同行。这很可能是因为达美拥有一项对抗高油价的秘密武器：一家炼油厂。

2012年，达美惊喜地宣布购买了一家位于宾夕法尼亚州特雷纳的停产油厂。达美为该设施支付了1.5亿美元，然后又投资了1.2亿美元将其重新开工并提升效率。

虽然当时许多分析师批评此举，但特雷纳工厂通常为达美带来温和的利润，并允许其通过保持一定利润率来抵消更高的喷气燃料价格——前提是达美能盈利运营该炼油厂。在2024年和2025年，达美的炼油业务分别报告了3800万美元和1.57亿美元的经营收入，抵消了部分整体燃料成本。

炼油厂的财务指标每年波动，通常对公司整体经营利润影响不大，去年在燃料价格温和的情况下，总利润达58亿美元。

然而，在第一季度的电话会议中，达美管理层指出，炼油厂将帮助抵消本季度喷气燃料价格上涨3亿美元的巨大成本。因此，第二季度的季度收益将超过达美在2012年为整个炼油厂（包括升级）支付的金额！

当然，这只是对达美的部分安慰，因为本季度燃料成本仍将比年初增加20亿美元。结果，管理层预测第二季度每股收益将降至1.00美元至1.50美元之间，而2025年第二季度的调整后每股收益为2.10美元。

图片来源：Getty Images。

这一短期优势可能转变为长期优势

虽然在燃料价格高企的情况下，预计盈利会同比下降，但达美仍然盈利，并且得益于其炼油厂，2026年可能比同行更具盈利能力。

而且，虽然当前的油价飙升可能只是暂时的，但它可能对航空业产生更长远的影响。这是因为，由于高固定成本，航空公司在不利环境中只有有限的时间，之后不得不缩减亏损航线甚至破产。

在第一季度的电话会议上，CEO埃德·巴斯蒂安指出：

...回顾过去十年，当我们看到行业整合时，我们忘记了是什么推动了它。推动整合的原因是2009、2010、2011年的燃料价格上涨，而我们在2008年收购西北航空时就是领导者。所以我预期，燃料价格的上涨将引发比这段时期更为重大的结构性改革。新冠疫情，我认为是另一种情况，没有人有足够的实力进行必要的合理化。而展望未来，为了建立一个更健康的业务，有几种商业模式，我认为其所有者会开始质疑是否应继续投入资本。无论结果如何，这都将对达美有利。

巴斯蒂安的预言在某种程度上已经成为现实。5月2日，Spirit航空在油价飙升中停止运营。Spirit在过去一年经历了两次破产，但仍试图在当前油价冲击中继续运营。因此，至少有一家竞争对手在这种环境下已经退出市场。

如果达美在逆境中仍比竞争对手更强，其他较弱的竞争者退出或完全退出市场，那么油价危机过后，达美有望成为更强的市场领导者，市场份额也会更大。

这也是阿贝尔（可能与巴菲特一样持有长期投资心态）在股市低迷时买入股票的原因。