我在过去一周一直在研究美国美元稳定币（USDC）在新兴DeFi平台上的供应情况。

我发现的情况说实话令人惊讶。这里的网络效应远比我预期的要强。
当协议选择其结算层时，实际上发生了什么：
2024年初，Hyperliquid、Polymarket、MakerDAO和Lighter的USDC供应总和大概只有几亿美元。快进到2026年5月，我们看到的是数十亿规模。
这在不到两年的时间里增长了大约50倍，有趣的不仅仅是数字。更重要的是理解为什么这种增长会以这种方式复合。
@circle的CCTP V2允许USDC在13个以上的链之间在大约8到20秒内转移。原生1:1转账，没有流动性池、包裹代币或桥接风险。
当Polymarket转向原生USDC基础设施时，他们非常明确地表达了这一点。消除桥接风险是首要任务。
当你处理大量交易并需要绝对的结算确定性时，这很合理。
但这里变得真正有趣的是：
到2026年初，Hyperliquid持有大约132000亿到55亿美元的USDC。在某些时点，占据了流通总量的8%以上。
他们看到这种集中度，便想：“我们也许应该推出自己的稳定币。”于是他们做了。USDH，在治理批准、机构支持下，整个流程都走完了。
结果怎样？USDH保持得相当小，而USDC依然……保持主导地位。
这个结论告诉你路径依赖的全部：Coinbase最终成为了这个AQAv2系统下USDC官方的金库部署者，收益共享机制中高达90%的储备收入回流到协议。即使有所有的机构支持和明确的经济理由去切换，一旦USDC的整合深入到一定程度，取代它几乎变得不可能。
你可以理解为什么。一旦协议真正集成了USDC：
- 智能合约针对USDC流动性进行了优化
- 清算引擎围绕USDC预言机进行校准
- 机构合作伙伴最终都围绕CCTP构建
- 它就变成了每个人都预期的东西
每一次新的集成都让下一次变得更便宜、更容易。这是一个自我强化的循环，切换成本在协议层面不断累积。
数字也支持这一点：
- USDC：2025年的转账总量为18.3万亿美元
- USDT：2025年的转账总量为13.2万亿美元
- USDC市值：大约是USDT的50%
首次USDC在交易量上超过了USDT，尽管其规模只有一半。DeFi协议特别将USDC作为其主要抵押品（不过说实话，USDT在零售和中心化交易所流量中仍占主导）。
2025年7月通过的GENIUS法案基本上强化了已经在有机发展中的趋势，因为USDC在成为官方合规标准之前就已经满足了这些要求。
而且，网络效应的表现正如预期：
更多协议选择USDC → 流动性更深 → 集成更容易 → 更多协议采用USDC。
Circle计划在2026年与BlackRock、Goldman Sachs、Visa、AWS等大公司合作推出@arc区块链主网测试版。所有大玩家都在参与。USDC将成为原生的燃气代币。
它正从仅仅是结算货币，转变为真正的可编程基础设施。
彭博社预测，到2030年，稳定币支付总量可能达到183000亿亿美元。如果USDC在DeFi特定流量中保持任何有意义的份额，我们就会看到每年数十万亿的结算价值通过这套基础设施流转。
@artemis的图表非常直观：在所有真正重要的新兴平台上，USDC正逐渐成为一切其他都围绕其构建的结算层。
Hyperliquid已经突破了50亿美元。你觉得哪个协议会达到下一个重大里程碑？