深夜炸锅！美联储纪要核弹级鹰派，花旗却逆势喊话：市场错了！9月必降息？

朋友，你听说过美联储最近放了个大招吗？4月FOMC会议纪要刚出炉，那是近两年来最凶的鹰派信号。

事情是这样的：5月20号公布的文件里，写得很清楚——‘大多数’与会者觉得，如果通胀老在2%以上赖着不走，那加息这事儿就得认真考虑。‘许多’官员甚至想把声明里暗示降息倾向的措辞直接删掉。

这可是大动静。要知道，上次美联储在会议上认真讨论加息，还得追溯到两年前。消息一出，两年期美债收益率蹭蹭往上涨，市场立马削减降息定价，甚至开始给年内加息的可能性标价。

但你猜怎么着？就在大家慌成一团的时候，花旗研究跳出来说话了：市场搞错了，定价过度了。

花旗的经济学家Andrew Hollenhorst在纪要发布当天的报告里明确表态：两年期美债收益率上行、降息预期被踢出局，这些全跟他们对美联储路径的判断相反。花旗认为，今明两年降息的概率都比加息高，而且他们预计美联储会在9月重新启动降息。

咱们仔细看看这次纪要的分歧有多大。12位投票委员里，有4个人投了反对票——除了理事米兰坚持要降息25个基点，另外三个是因为声明里还留着宽松倾向措辞才投反对的。新美联储通讯社的记者Nick Timiraos评价说，在中东战事和AI热潮的双重夹击下，即将换领导的美联储已经把利率前景重塑了：官员们实际上不再纠结‘要不要降息’，而是转而认真思考‘要不要加息’。

跟3月的纪要一比，4月这个鹰派程度深多了。3月还只是‘一些’官员觉得该给个平衡指引，到了4月就变成‘许多’官员了。

但花旗说：注意，这份纪要反映的是前主席鲍威尔任期内的讨论，并不代表即将接任的新主席沃什的立场。

最近市场上流行一种说法——沃什要转向了，放弃之前支持降息的立场。花旗直接怼回去：更大的可能性是，沃什不会在6月会议上推动降息，但他仍然会继续支持最终下调利率。沃什6月要首秀新闻发布会，届时得正面回应纪要里的鹰派倾向。

花旗的逻辑是什么？他们预期，随着月度核心通胀数据降温、失业率上升，美联储会在9月重启降息。在他们的基准情景里，今明两年降息的概率都高于加息。

那降息的催化剂从哪来？花旗说，短期缺乏触发大幅重新定价的事件，除非霍尔木兹海峡封锁这事儿解决了。经济基本面方面，美国目前大概以2%的潜在增速运行，消费在能源价格冲击下还挺有韧性，AI资本开支也在撑增长。这两样短期内都很难突然掉头，所以光靠经济数据很难让市场预期大转向。

通胀数据方面，花旗觉得核心PCE对政策偏离目标的程度被夸大了。今年余下时间核心PCE可能还在3%以上，但那是因为PCE给了AI需求推动的价格指数较高权重。如果剔除极端值的截尾均值PCE看，现在只有2.4%，离2%的目标没多远。花旗预计未来核心PCE的折年率会接近2%。

所以要让市场降低对加息的隐含概率、提升对降息的定价，就得看劳动力市场什么时候走弱了。花旗认为季节性因素会在未来几个月带来偏软的就业数据，失业率上升加上申请失业救济人数增加，再叠加通胀数据不再让人焦虑，所有这些凑一块，美联储就会在9月重启降息。

但市场大概要等到5月和6月的两份就业报告出来之后，才会真正调整对加息和降息的概率判断。

说白了，现在就是一场博弈：美联储鹰派喊话吓唬人，但花旗这种老牌机构押注经济数据会逼着美联储回头。你站哪边？

记住一句话：市场最怕的不是加息，而是所有人都看错方向。花旗说市场错了，那可能真得重新算算账。

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