刚刚回顾了几个月前早期加密货币崩盘时发生的事情——那次比特币价格的下跌真是残酷。我们看到它从10月的高点大约125K美元$126K 一路暴跌到接近$60K 然后反弹回来。即使现在，它仍在应对事后的影响。

有趣的是，人们不断问“为什么比特币崩盘了？”但其实并不是一件事导致的。这更像是多重压力同时袭来形成的完美风暴。现货ETF的资金流出可能是最大的信号——机构在2025年疯狂买入，到了2026年却突然“开关一拨”，开始抛售。我们谈论的是每周超过十亿美元的资金流出，有时一天就有数亿美元。那是机构需求的剧烈逆转。

然后，美联储的政策转变让情况变得更糟。当特朗普团队发出更鹰派的信号，美元开始走强，资金从一切风险资产中撤出。比特币首先受到冲击，因为它在去风险时像高贝塔科技股一样波动，而不像大家声称的那样是“数字黄金”。在这轮周期中，这个叙述完全崩塌了。

杠杆情况才是真正的加速因素。一旦价格开始突破关键水平——70K，然后69K，再到65K——就引发了大规模的强制平仓。我们在一周内看到超过20亿美元的平仓。关于平仓的事情是，它们并不是真正的卖压，而是恐慌性抛售，这会引发连锁反应，流动性迅速枯竭，价格进入自由落体。

还有一些值得注意的因素：鲸鱼和早期持有者在这些水平明显在获利，因为他们的成本基础很低。矿工在出售以覆盖保证金追缴。关键移动平均线以下的技术性崩溃放大了行情。亚洲交易时段的流动性稀薄，使得波动更加剧烈。

当时的共识是事情可能还没有结束。机构警告说夏季前可能会出现新低，甚至有人预测在4万-$50K 区间内会有相当悲观的看法。除非美联储政策发生重大转变或出现新的买入叙事，否则去杠杆周期还会继续。

关于那次比特币价格下跌的底线：这并不是比特币本质上出了问题。只是当全球流动性收紧、风险偏好崩溃时，加密货币受到的打击最大，因为它表现得像风险资产，而不是避险资产。信仰崩塌和强制去杠杆的循环虽然残酷，但这就是市场的运作方式。