这里有一点值得关注。Palantir 的 AI 平台确实令人印象深刻——Forrester 和摩根士丹利都将其评为企业 AI 决策的领导者，而且财务数据也证实了这一点。去年收入增长 70%，利润率达到 57%，其“40 法则”得分更是高达 127%，前所未有。客户数量增长 34%，至 954 人；每位客户的平均支出增长 139%。从纸面上看，这是一家各方面都在全速运转的公司。

但有件事一直让我不安：估值简直疯狂得离谱。Palantir 的市销比为 74 倍——这使其在 S&P 500 中（单只）成为最昂贵的股票，且远远甩开第二名。第二贵的是 AppLovin，市销比为 30 倍。两者差距并不是一点点。即使从高点下跌 37%，公司仍可能损失超过一半的价值，却依然保住“最贵”这一头衔。

更有意思的是，CEO Alex Karp（亚历克斯·卡普）一直在安静地做着一些事。尽管他在公开场合把做空者指为市场操纵者——尤其是当像 Michael Burry（迈克尔·布瑞）这类在 2008 年之前就因著名做空住房市场而出名的人，在 2025 年第三季度披露了其大量空头头寸之后——卡普本人却一直在抛售股票。过去三年里，他已经卖出了价值 22 亿美元的 Palantir 股票。这种与其公开立场相反的操作，体现出相当强烈的“反向”信念。

截至 2025 年 11 月，他仍持有 640 万股 A 类股，价值约 8.32 亿美元，所以他并没有完全撤出。但当这种级别的内部人士在如此长时间里持续、系统性地卖出这么多股票时，这就会释放出信号。公司的 AI 领导力与执行力是真实的。财务结果也确实强劲。但在这样的估值水平下，即便是很优秀的公司，其风险—回报的结构也可能偏向错误的方向。有时候，最聪明的做法就是在内部人士也在获利了结的时候，顺势把利润拿走。