最近我一直在关注市场的动态，但有件事一直让我心里不踏实。大家都在讨论是否会出现一次重大的调整，说实话，从数据来看，我开始怀疑我们是否应该更密切地关注。

让我把我所看到的情况拆开来说。CAPE比率——即周期调整市盈率——目前正处在40以下不远的水平。我翻看历史数据时发现，上一次我们触及这些水平是在dot-com bubble（互联网泡沫）爆发前夕。这样一来并不太令人安心，尤其是考虑到AI stocks（人工智能股票）在主要指数中承担了多大的权重。关于人工智能的叙事当然很有吸引力，但也确实存在一个问题：估值是否已经跑在现实之前。

不过关键在于——没有人能真正预测市场崩盘会在什么时候发生。任何声称自己能预测的人，早就已经是当今世界上最富有的人了。我们能做的，是用更聪明的方式做好准备。这就意味着要去寻找那些可能被市场暂时忽视的公司里的机会。

我一直在观察一些被打压的板块，其中制药行业让我觉得很有意思。比如以辉瑞为例。近几年这只股票确实受到了重挫，因为营收一直不够稳定。表面上看，这确实显得风险很高。但你再往深处看，就会发现另一番情况。公司正面临一些专利“悬崖”——Eliquis和Xtandi将在接下来几年失去独家地位——而这些影响已经被市场计价在内了。真正没有得到足够关注的是他们的产品管线。他们在肿瘤学和体重管理领域拥有一些实力很强的资产，而这些领域实际上正在增长。另外，他们还在使用AI来削减成本。

真正让我注意到的是估值。辉瑞目前的交易市盈率是9倍，而医疗行业的平均市盈率是18.6倍。这是一个相当可观的折价。若市场真的发生崩盘，尤其是如果崩盘由AI stocks的波动所推动，我预计辉瑞的抗跌能力会比mega-cap tech names（大型科技股）更好。如果市场并没有崩盘，那么这家公司也同样具备从近期困境中恢复的定位。

所以我的观点是：不论2026年市场是否真的会崩盘，配置一些基本面稳健、且以合理价格交易的公司，看起来都是明智的布局。这个不确定性是真实存在的，但如果你能在正确的地方寻找，机会同样也是真实存在的。