看好加速囤币、去杠杆！TD Cowen上调微策略目标价到400美元

知名投行 TD Cowen 上调 MicroStrategy 目标价至 400 美元。该公司加速增持比特币且回购 15 亿美元可转债，成功优化资产负债表。

华尔街知名投行 TD Cowen 周二发布报告指出，随着 Strategy 加速买进比特币（Bitcoin），加上近期大规模回购可转债、改善资产负债表，公司整体财务状况持续向好，因此将 MSTR 目标价从 395 美元微幅上调至 400 美元，并维持「买进（Buy）」评级。

分析师表示，Strategy 不仅「囤币」速度超越市场预期，近期一系列精准优化资产负债表的操作，对股东与债权人而言都是利多。

TD Cowen 报告表示，自上次财报公布后，Strategy 的比特币增持速度明显超出原先模型预期，尤其第二季几乎主要通过优先股筹资，至今已筹得 19.5 亿美元，而普通股发行规模则相对有限，成功降低稀释压力，且几乎所有资金都直接用于购买比特币。

也因此，Strategy 在第二季尚未结束前，累计买进的比特币数量，就已超过 TD Cowen 原本对整季的预估。分析师现在预期，Strategy 第二季将新增买进约 10 万枚比特币，并同步上调全年预测：

• 2026 年「比特币收益率（BTC Yield）」预估从 18.2% 上修至 19.8%；
• 2026 年「比特币美元收益（BTC $ Gain）」预估从 138.9 亿美元提高至 151.6 亿美元。

截至 5 月 17 日，Strategy 每 1,000 股「完全稀释股份」所对应的比特币数量，已从 2025 年底的 1.95 倍增长至 2.21 倍。TD Cowen 认为，即使持续进行融资与扩张，Strategy 的比特币累计速度依然跑赢股权稀释速度，这正是该公司筹资模式成功的最佳铁证。

资产负债表大扫除

除了持续囤币外，TD Cowen 上调目标价的另一大原因，是 Strategy 日前宣布回购约 15 亿美元、 2029 年到期的零息可转债。根据公告，Strategy 以约 13.8 亿美元价格完成回购，相当于以面额约 92 折提前偿还债务。

TD Cowen 分析，这波操作不仅有效降低减少完全稀释后的股份曝险，美化了公司的整体信用品质，更减轻了未来的再融资压力，向市场传递出具备高度财务弹性的信号。

掌控全球逾 4% 比特币，潜在上涨空间诱人

《区块客》早前报道，Strategy 在 5 月 11 日至 17 日期间，斥资约 20.1 亿美元，一口气扫入 24,869 枚比特币。目前 Strategy 共持有 843,738 枚，占比特币 2,100 万枚发行总量的 4% 。

至于 400 美元的目标价是如何算出来的？TD Cowen 团队表示，他们将 2026 年预估的 151.6 亿美元的「比特币美元收益（BTC $ Gain）」给与 3 倍的估值乘数；接着加上预期年底高达 1,329 亿美元的持币总值；最后扣除 35 亿美元的负债与 155 亿美元的优先股义务，最终换算出每股完全稀释股份的合理价值约为 400 美元。

观察盘面表现，Strategy（MSTR）周一收盘价落在 166.63 美元，相较于过去一年写下的 455.90 美元高点，已大幅回档约 63% 。若以 TD Cowen 给出的 400 美元目标价来看，暗示着该股从当前水位算起，仍有超过 140% 的潜在上涨空间。

• 本文经授权转载自：《区块客》
• 原文标题：《看好 Strategy 加速囤币、去杠杆！TD Cowen 调升 MSTR 目标价至 400 美元》
• 原文作者：区块妹 MEL