我观察日元已经有一段时间了，老实说，2025年对这个货币对来说是相当动荡的一年。开始时大约在每欧元161.7日元左右，二月美国关税事件爆发时跌至155.6，然后在五月反弹至164.2。在2026年初，波动没有那么剧烈，但依然同样引人注目。

让我最感兴趣的是日元在市场紧张时总是表现得像避险资产一样。当恐惧出现时，人们毫不犹豫地买入日元。日本银行在2025年一月将利率提高到0.50%（自2008年以来的最高水平），并在全年持续收紧货币政策。与此同时，欧洲央行则采取了相反的措施：降低利率，因为欧元区经济在降温。这完全改变了两者之间的收益率差。

日元的关键在于日本和欧元区之间的利差仍在收窄。几年前，用日元融资购买欧元非常有意义。现在这个差距变得如此之小，风险已经不值得承担。这在结构上有利于日元。此外，日元市场庞大且流动性极强，所以在某些事件爆发时，快速进出都很容易。

二月美国关税事件对日元的影响非常剧烈：货币对直接跌至155.6，因为大家都在寻求避险。但当北京在五月注入刺激措施时，市场情绪缓和，日元升至164.2。这显示出这个货币对对地缘政治突发事件比对利差变化更敏感。

展望未来，欧元/日元可能会在相当宽的区间内波动。当风险偏好回升时，可能会触及165-170日元。但如果出现另一个冲击（美国高通胀、新关税、股市调整），日元可能再次表现为避险资产，将货币对推向158-160。我感觉今年日元偏强的趋势更明显，因此在160-162的水平可能是积累仓位的好机会。

如果有人想建立日元仓位，建议分批在上涨到165-170时逐步建仓，目标在160-162。主要风险在于日本银行如果通胀回落可能会意外暂停宽松政策，或者欧洲的某些因素推高通胀。但从结构上看，欧元/日元的趋势似乎很明确：日元正处于有利位置。