所以黄金最近一直波动很大，说实话，预测情况现在相当疯狂。我们在一月达到$5,602，然后到四月跌到大约$4,700。这大约是三个月内16%的回调。现在每个人都在争论它接下来到底会走向哪里。

问题是，当你看看主要银行的预测范围时，范围非常惊人。麦格理的目标价是$4,323，但富国银行预计年底会达到$6,300。看起来空头和多头之间差了将近$2,000。摩根大通的中间目标是$5,055。甚至高盛、瑞银等都差异很大。这告诉你一件重要的事：没人真正知道。2025-2026年黄金的预测一直很难确定，因为太多变量同时在变化。

到底是什么在推动黄金价格？主要有四个因素。实际收益率很重要，因为黄金不支付利息，所以当债券回报很差时，黄金看起来更有吸引力。美联储预计今年会降息2-3次，这将有帮助。然后是通胀仍然高于2%，这是黄金的经典支撑。仅2025年，央行就购买了超过1100吨黄金，而且还在继续。还有美元——当美元走弱时，黄金在国际市场变得更便宜，需求也会增加。

看涨的理由很简单：更多的降息、粘性的通胀、地缘政治乱局，以及央行持续买入。如果这些因素中的任何一个加快，黄金可能会推高。看跌的理由？美元走强，美联储维持利率不变，央行放缓购买，地缘政治局势缓和。这两种情况都是真实的可能性。

我关注的是实际收益率、美元指数（DXY）以及央行的实际行动与他们的表态之间的差异。预测数字的重要性不如理解推动它们的因素。如果这些结构性条件保持不变，黄金可能还没有结束。