我刚刚查看了2026年以来墨西哥证券交易所的表现，有一件事格外引人注意：而在过去12个月里，标普500指数仅累计约+5%，墨西哥的S&P/BMV IPC指数却达到了+22%。这可不是小幅度的表现。更何况，这一切发生在特朗普的第二届政府之下——按理说，他的第二任期理论上应该会让墨西哥的局势变得更棘手。

有趣的是，BMV相对于其经济规模仍然相对较小——只有145家公司上市，其中140家是墨西哥公司。但构成主指数的35家公司却几乎集中着总市值的80%。这是一家高度集中的交易所，因此只要你理解了主要参与者，就基本能相当清楚地明白市场是如何运作的。

说到这些主要参与者，市值排名在交易所中靠前的10家上市公司，才是真正推动市场“指针”的力量。Grupo México以1.53万亿比索领先，其后是América Móvil，市值为1.38万亿比索。然后依次是Walmart de México、FEMSA、Fresnillo plc、Banorte、Coca-Cola FEMSA、Arca Continental、Peñoles以及Cemex。这些公司合计代表了指数价值的近70%。

让我觉得特别值得注意的是，这10个主要参与者如何在各种挑战之下仍然保持韧性。Grupo México在2025年第四季度表现“凶猛”，净利润增长超过50%。América Móvil在2026年第一季度实现了2370亿比索的收入，同比增长+2.1%，但最有意思的是其净利润飙升了+25.1%。Walmart de México也确认了其第一季度销售额接近2460亿比索，尽管净利润率承压。

宏观经济形势可谓是“利弊参半”，但并没有几个月前看起来那么糟。到2026年3-4月，通胀率大约在4.5%-4.6%附近，仍高于Banxico设定的3%目标，因此央行一直保持谨慎。3月曾降息25个基点，但随后暂停行动，以避免通胀失控。真正起作用的是墨西哥比索：4月仍能维持在17.30-17.80 MXN/美元的相对狭窄区间内。相较于前几年，这已经算是非常稳定了。

近岸外包（nearshoring）依旧是支撑这一切的关键因素。汇款、寻求美国以外替代方案的投资资金流入，甚至还有对2026年世界杯的预期，都帮助比索保持强势。对墨西哥企业而言，这种相对“强势的超比索”降低了进口成本以及美元债务带来的压力。

截至目前，股市在2026年累计大约上涨5%-6%，尽管当前的走势仍在68.000-70.000点的区间内波动，距离2月的约72.000点高位还很远。承担主要上涨压力的板块是矿业（尤其是铜）、基础消费以及电信。考虑到主要参与者是谁，这就相当合乎逻辑。

对于那些多年把注意力集中在美国的人来说，2026年正成为一种令人不太舒服的现实：墨西哥市场正在以明显优势领跑。而这并非“魔法”，原因在于像Grupo México、América Móvil和Walmart de México这样的公司拥有扎实的基本面，并且它们所处的行业要么偏防御性，要么具备强劲的结构性需求。

接下来要问的是：这种局面会继续，还是只是暂时的修正？很清楚的一点是，在当前地缘政治与关税变得越来越难以预测的环境下，把资产配置多元化到墨西哥等市场——尤其是矿业和基础消费领域——是有意义的。