ETF单日流出6.48亿美元，创1月以来最大，但稳定币市值持续攀升——这不是简单的恐慌出逃，而是资金在重新定价风险。

贝莱德IBIT单日流出4.48亿美元，占大头。表面看是美伊冲突、美债收益率走高逼走了机构资金。但别忘了，同一份数据显示稳定币总市值仍在增长，场外资金并未离场，只是在等一个更舒服的入场位置。
更值得推敲的是资金流向的结构性变化。30年期美债收益率逼近5.14%，无风险资产吸引力陡增。机构在ETF上的撤退，更像是一次战术性再平衡，而非对加密资产的战略性否定。美联储报告显示美国成年人加密使用率回升至10%，说明用户基础在扩大，只是情绪偏冷。
风险在于，如果美债收益率持续上行，资金回流传统资产的趋势可能延续更久。但反过来看，稳定币的蓄水池越涨越高，一旦宏观条件缓和，这些资金可能以更快的速度涌入。
市场在冰点，但冰面下的水流从未停止。
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