#SpaceXTargets2TrillionValuation 市场部 | 2026年5月19日

华尔街正为可能是历史上最大规模的首次公开募股做准备。SpaceX，埃隆·马斯克的航天与卫星互联网巨头，计划在2026年6月12日于纳斯达克上市，目标估值最高可达2万亿美元——这将使其与全球最有价值的上市公司并列。

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从私有到公开：估值轨迹

SpaceX迈向2万亿美元目标的过程可谓迅猛异常。2024年末，一次价值3500亿美元的二级股票回购使公司的估值仅为3500亿美元。到2025年12月，一项要约收购将该数字推升至8000亿美元。今年早些时候，公司完成了一笔与马斯克的AI企业xAI的全股票合并，打造出一家具备1.25万亿美元估值的合并实体。最近，像Forge Global这样的平台上的私募市场交易进一步将估值推高至1.5万亿美元。

据报道，公司计划的IPO估值区间为1.75万亿至2万亿美元，意在最多融资750亿美元。在估值区间的高端，SpaceX的估值将高于沃尔玛、三星、Meta Platforms，甚至高于马斯克本人旗下的特斯拉。

🚀 万亿美元公司的引擎

1. 发射服务：基础

SpaceX从根本上改写了太空进入的经济学。其可重复使用的火箭技术将轨道发射成本相较2008年水平大约降低了95%。仅在2025年，公司就完成了165次轨道发射，仍是NASA载人前往国际空间站任务的唯一供应商。此外，SpaceX还被选为特朗普政府“Golden Dome”（“金色圆顶”）导弹防御计划的承包商，美国太空军向公司授予32亿美元，用于原型拦截器合同。

2. 星链：现金牛

如果说发射服务提供了基础，那么星链则是推动SpaceX高企估值的财务引擎。卫星宽带服务现已覆盖155个国家，服务超过900万客户，每天大约新增21,000名用户。星链在2025年实现114亿美元收入，占公司总收入的61%；调整后EBITDA为72亿美元，利润率为63%。分析师预计，今年该业务板块的年收入可能超过200亿美元。马斯克本人强调，“SpaceX的绝大部分收入来自商业星链系统”，而NASA在2026年预期销售额中仅占5%。

3. 星舰：长期押注

星舰——全球最大、最强大的火箭，高达403英尺——是马斯克让人类成为多行星物种愿景的核心。公司已在该项目上投入超过150亿美元，目标是在2026年下半年开始发射新一代星链V3卫星；每次星舰飞行最多可携带60颗卫星——远超猎鹰火箭家族的能力。

更进一步看，马斯克将2026年底定为无人星舰执行火星任务的目标，并将发射时间安排在地球与火星之间一次难得的天体联动上：这种行星对齐每两年才会发生一次。马斯克在X上表示：“星舰将于明年年底启程前往火星，搭载Optimus。如果这些着陆进展顺利，那么人类的着陆可能最早从2029年开始，尽管2031年更有可能。”

4. 太空中的AI：新前沿

2026年2月，SpaceX以2500亿美元估值完成对xAI的收购，将Grok大型语言模型和AI计算基础设施纳入麾下。公司已向监管机构申请部署多达100万颗卫星，计划在低地球轨道建设“太空数据中心”，并与谷歌进行深入讨论，拟将轨道数据中心设备送入太空。马斯克的解释一如既往直截了当：“在两到三年内，在太空进行AI计算将会是最便宜的方式”。

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📊 估值背后的数字

指标 | 数值
2025年总收入（估算） | 150亿–180亿美元
星链2025年收入 | 114亿美元
星链EBITDA利润率 | 63%
市销率倍数（隐含） | 100倍
马斯克持股比例 | ~43%

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⚖️ 两大阵营：乐观派 vs. 怀疑派

牛市论：FOMO遇上业绩记录

由凯茜·伍德（Cathie Wood）领导的ARK Invest为SpaceX给予1.75万亿美元的企业价值，理由包括星链扩张、革命性的成本降低，以及正在兴起的“轨道经济”。该机构并不把SpaceX视为传统航天制造商，而是将其定位为关键基础设施，用以支撑一个基于太空的经济生态系统。

“马斯克溢价”确实非常真实。华尔街一直持续奖励马斯克把投机性的愿景转化为财务现实的能力。正如特斯拉所展现的那样——其交易倍数长期以来都远超传统估值模型——投资者一次又一次选择相信：更大的风险并不是不投资。

熊市论：惊人的估值倍数与执行风险

并非人人都信服。纽约大学金融教授阿斯瓦斯·达莫达兰（Aswath Damodaran），作为估值领域广受认可的“掌门人”，告诉彭博社他不会在2万亿美元的价格去买入，更倾向于接近1万亿美元的数字。然而，达莫达兰也承认SpaceX的上行空间：“与特斯拉相比，如今SpaceX的选择权更丰富。现在，SpaceX远远领先于竞争对手，因此在实现这些选择权方面的状况比特斯拉更好。”

数字十分惊人。在2万亿美元的估值下，SpaceX的交易市值将远超其对2025年收入15亿–18亿美元的100倍以上。公司同时披露，2025年净亏损为49.4亿美元，主要由星舰开发成本以及xAI每月约烧掉1亿美元现金所驱动。分析师还指出，星舰持续开发仍存在风险。最近一次测试飞行以一场熊熊烈焰般的爆炸告终，这也是其第八次无人轨道测试，并触发了FAA调查。

中间地带

达莫达兰或许概括了主流情绪：SpaceX定价昂贵，但其选择权——从火星殖民到轨道数据中心的各种未来可能性——在公开市场上或许无人能及。

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📅 IPO运作机制：投资者需要知道什么

SpaceX已为其公开亮相安排了快速时间表：

· S-1公开申报：2026年5月中旬
· 路演开始：大约在2026年6月4日
· 定价日：2026年6月11日
· 首个交易日：2026年6月12日，纳斯达克，代码SPCX
· 融资目标：最高750亿美元
· 目标估值：1.75万亿美元或更高
· 分拆后股价：在5-for-1（5股并1股）股票拆分后约105.32美元

一些结构性特征使这次IPO显得不同寻常：

· 马斯克不卖股：马斯克在X上写道：“我不会出售任何股份”，以消除人们对创始人套现的担忧
· 面向散户的配售：大约20–30%的股份可能预留给个人投资者——显著高于典型IPO水平约10%
· 双重投票结构：由马斯克和内部人士持有的B类股将拥有超级投票权，同时马斯克将保留约79%的投票控制权
· 分阶段锁定：与面对标准的六个月锁定期不同，内部人士可能被允许在数月内逐步出售，从而降低大规模抛售风险
· 流通盘较低：由于马斯克的持股比例高，可在公开市场交易的流通盘可能仅约5%，这或许会引发“结构性空头挤压”，因为被动指数基金被迫买入

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🛰️ 竞争格局

SpaceX的主导地位正在重塑整个航天产业。

· 蓝色起源：杰夫·贝索斯的竞争对手估值约1500亿美元——仅为SpaceX规模的10–20%。新格伦于2025年完成首次飞行，并于2026年4月开始商业任务
· 波音：按约1300亿美元的市值计算，SpaceX若按2万亿美元目标估值，将使这家火箭公司估值超过波音规模的15倍
· 中国商业航天：中国的“Five Little Dragons（五小龙）”——Landspace、iSpace、Galactic Energy、Space Pioneer和Deep Blue Aerospace——合计估值刚超过1000亿人民币（约140亿美元）
· 特斯拉：SpaceX的IPO估值可能超过特斯拉目前约1.5万亿美元的市值，意味着马斯克“帝国”内部的权力更替

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🏛️ 更广泛的影响

对马斯克“帝国”的影响

此次IPO标志着“马斯克经济学”的重大转变。就账面而言，马斯克现在从SpaceX获得的净资产来源占比超过一半——其净资产已膨胀至超过8520亿美元——而非来自特斯拉。资本是否会从TSLA转向SPCX，这一问题非常现实。自SpaceX确认其IPO意向以来，特斯拉仅获得约100万美元的净零售资金流入，且资金流入与流出天数大体持平。DataTrek的Nicholas Colas（尼古拉斯·科拉斯）认为，特斯拉股价的冲击可能需要大约三个月才能完全显现，因为大型资金的轮动速度较慢。

对公开市场而言

在2万亿美元的估值下，SpaceX将成为全球最有价值的六家上市公司之一，仅略低于亚马逊。其被纳入主要指数将迫使被动资金进行买入。由于公开流通盘较低，可能会形成显著的需求压力。

对航天产业而言

SpaceX的IPO代表了商业航天的一个分水岭时刻。公司的成功验证了可重复使用火箭、卫星宽带以及私人太空探索的商业论点。然而，这也提高了竞争对手的门槛。正如一位分析师所说：“未来，每投资7美元太空项目，或许会有1美元流向SpaceX”。

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⚠️ 需要重点关注的风险

· 估值倍数：以>100倍收入进行交易，留给执行失误的空间很小
· 星舰开发：技术难题仍在，尤其是轨道加油——这一能力目前尚未得到验证，但对火星任务至关重要
· xAI整合：这家AI业务每月大约烧掉1亿美元、收入极少，而盈利性整合远未确定
· 监管审查：马斯克与特朗普政府关系密切，可能引发联邦监管方面的潜在利益冲突担忧
· 竞争：亚马逊的Project Kuiper以及中国的国家支持航天项目正在投入巨额资金以缩小差距

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结论

SpaceX以2万亿美元推动IPO的雄心，代表着公共市场与商业航天产业的关键性时刻。对相信者而言，这是一代人难得的机会，可以投资于一家持续将科幻变成股东价值的公司。对怀疑者而言，这一估值脱离现实，定价了多个未来情景，而这些情景可能永远不会真正发生。

无论如何，6月12日纳斯达克开盘时，全球都会拭目以待。