我刚刚注意到，很多人在谈论 QT，但似乎有不少人理解错了。实际上，qt 是 Quantitative Tightening（量化紧缩）的缩写，它的含义正好和 QE 相反。

这项措施并不新鲜，但相比 QE 它不太被人提起。可即便如此，它对市场的冲击几乎同样猛烈。当中央银行宣布进行 QE 时，大家都知道资金会流入系统，资产价格也会上涨。那 QT 呢？它就是把钱从系统里抽走。

说得更简单一点，qt 是指让流动性收缩的措施；与之相反的 QE 是增加流动性。当出现危机时，中央银行会买入债券和低风险资产，让资金流入系统。但一旦情况恢复正常，中央银行就无法继续执行 QE 了，因为那会使资产负债表无限扩张。更进一步说，长期注入资金会导致难以控制的通货膨胀，到时候就必须停止并把资金抽回。

进行 QT 有两种方式。第一种叫做 Passive Tightening（被动紧缩），也就是让手里的债券到期后就自然结束，不再续买。该方式以较温和的方式抽走资金，对市场的冲击不算太大。第二种叫做 Active Tightening（主动紧缩），就是直接出售资产。这样中央银行就会成为市场上的卖家，因此对货币市场以及美国国债（市场规模超过 46 万亿美元）造成的影响就相当可观。

看看 QT 的历史就能很清楚地理解。第一次出现在 2013 年末，当时美联储（Fed）主席贝恩·伯南克（Ben Bernanke）只是表示将缩减 QE 的规模，投资者就惊慌加速抛售债券，债券价格下跌，收益率飙升，局面一片混乱。这被称为 Taper Tantrum（缩减恐慌）。尽管当时还没有真正开始减少 QE，但影响已经出现。新兴市场的股市也跟着下跌，泰国股市下跌 22.29%，菲律宾下跌 21.2%，印尼下跌 18.18%。

然后到了 2020 年，COVID-19 冲击经济，Fed 再次启动 QE，规模超过 7000 亿美元。资金涌入系统，科技股和加密货币疯狂上涨。但到了 2021 年，通胀开始走高，Fed 宣布缩减 QE 的规模，并加快 QT 的推进力度。结果美国国债出现 Inverted Yield Curve（倒挂收益率曲线），科技股和加密货币也大幅下跌。到 2022 年，NASDAQ 下跌 34.08%，比特币下跌 65.94%。

关键在于：qt 不只是让市场波动而已。更难以控制的副作用是通胀，它会影响到所有人——无论是投资者还是普通人。

事实上，理解这种由央行制定的货币政策措施，有助于看清投资机会，并知道在什么时候要保护自己的投资组合。在这样波动的货币市场和资本市场中，关注来自央行的信号，和分析资产价格同样重要。